煤炭行业：供求维持低位均衡，铁路瓶颈成制约因素.pdf

研究报告 | 行业策略报告 能源 | 煤炭 推荐 （维持） 供求维持低位均衡，铁路瓶颈成制约因素 2010 年 11 月30 日 煤炭行业2011年度投资策略 上证指数 2820 在经济转型的大背景下，消费量增速减缓，同时国家也将控制煤炭产量，预计十 二五期间煤炭供求将维持低位均衡。行业集中度将大幅提升，铁路也将面临瓶颈， 行业规模 明年现货煤价稳中看涨，近期需要关注发改委是否限价，维持行业推荐评级。短 占比% 股票家数（只） 27 1.6 期需要注意宏观政策再次收紧的风险。 总市值（亿元） 11246 4.8 流通市值（亿元） 8647 5.0 煤炭供求维持低位均衡：在经济转型和降低碳排放的驱动下，国家将通过开发 新能源减少煤炭消费量和控制煤炭产量（拟设置产量天花板），煤炭需求和 行业指数 供给增速将成双下降趋势，我们预计十二五期末消费量达到 40.8 亿吨，年度 % 1m 6m 12m 复合增速为 4.5%；十二五期末煤炭产量达到 39.8 亿吨，年度复合增速 4.4% 。 绝对表现 -16.4 12.3 -4.9 再考虑进口和库存变动，十二五期间煤炭供求基本维持低位均衡。 相对表现 -8.3 0.0 10.3   (%) 煤炭 沪深 300 产业集中度将大幅提升，定价能力增强：十二五期间，煤矿总数控制在 4000 30 家以内，较 10 年下降 56%。规划建成 10 个亿吨级和 10 个 5000 万吨级煤 20 10 炭企业。煤炭行业 CR4 和 CR8 将提高到 33%和 46% ，较09 年分别提高 13 0 和 22 个百分点。煤炭行业将从竞争型过渡到寡占型，行业定价能力增强。 -10 -20 煤炭重心进一步西移，铁路瓶颈凸显：10 年三西煤炭产量占全国的 53% ，增 -30 量占全国的 88%。十二五期间将进一步开发西部。这将加大西煤东运的铁路 -40 Nov/09 Mar/10 Jul/10 Nov/10 压力。我们预计 10 年三大通道外运增量 1.5 亿吨，而 11 年、12 年和 13 年 外运增量只有 1.04 亿吨、0.3 亿吨和 0.5 亿吨，14 年后随着新铁路建成，铁 相关报告 路瓶颈才有所缓解。 1、《煤炭行业2010 年四季度投资策 煤价稳中看涨，关注发改委是否限价：重点合同电煤价格预期上涨，电煤现 略--明年行业好于预期，近 10 年旺季 货价将继续抬高波动区间，炼焦煤价格至少稳定，发改委是否限价值得关注。 投资成功率 70%》2010/10/8 维持行业推荐投资评级：在低增速下维持供求平衡。而短期煤炭遭遇铁路瓶 2、《煤炭行业专题报告-铁路运输瓶 颈将致区域供求紧张》2010/9/27 颈，在十二五的前半段煤炭将呈现供不应求的局面，继续维持行业推荐的投 资评级。白马中选择内生性产能增长较快的煤炭公司（西山煤电、山煤国际、 兰花科创、盘江股份、昊华能源）和资产注入预期强的煤炭公司（国阳新能、 大同煤业、开滦股份、潞安环能）。黑马中选择两个太工天成和煤气化。地 域上优选山西煤炭上市公司：再造