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把握未来投资方向的四个层面思考 一、实物投资的下行趋势已然形成 我在2012 年年初的时候写过一篇文章，叫作《实物投资高收益时代或将过 去》。在2012 年之前，实物投资是中国收益最高的投资方向，这主要是因为货 币超发、利率管制导致的实际利率长期为负，广义货币M2 增速2002 年到 2012 年累计涨了4.5 倍左右，而房地产投资的收益全国平均超过5 倍，古玩艺 术品基本上一年翻一倍。但2010 年之后，中国利率市场化的推进步伐加快，经 济增速开始回落。 当时推测实物投资的高收益时代或将结束，因为从2011 年第三季度开始，贵金 属如黄金等价格开始大幅下跌，接着铜价也开始下跌；此外，据统计中国艺术 品市场2011 年全年成交总额934 亿元，比2010 年的573 亿元高出63%，但与 春季艺术品拍卖市场成交创天量相比，2011 秋拍的交易量则出现明显回落。中 国艺术品综合指数在2011 年的涨幅据称只有6%，呈现上涨乏力的走势；而从 与实体经济相关度较大的有色金属铜的走势看，2011 年伦敦铜的跌幅为21% ， 国内现货价格的跌幅也达到20% ，呈现先扬后抑、9 月份之后加剧回落的过 程。从上述这些实物投资品2011 年的走势看，基本上都呈现下半年回落拐点显 现的状况。 随着黄金价格的下跌，中国大妈