ch062 资本成本与资本结构课件.ppt

* 结论：如果公司正处于财务困境中，他们由于许多原因会偏好股权融资，而不选择债务融资。特别地，债务的税收好处可能很弱，而其潜在的财务危机成本却很大。由于其向市场传递的负面信息，在这样的环境下发行普通股，也存在较大问题。因此，优先股是一种最好的资本来源。 * 逆向选择理论的推论 公司经理不愿意发行价格低估的股票，这可以解释在公告发行股票时，股价的不利变动。 可以解释啄食理论，公司不愿意发行股票，而且，公司更愿意用留存收益来为投资项目融资，因为这时的他们有可能保留一定的未来借债的能力。 * Myers and Majluf，1984 Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have, JFE 13, 187-221 在有效的市场中，证券总是以公允价格出售。因此，出售证券的净现值为0，因为筹集到的资金正好与所形成的负债的现值平衡。在这样的环境中，企业会接受所有NPV0的项目。 * 假设：公司拥有投资者不知道的信息，而经理人和投资者都知道这一事实。公司拥有现有资产，和一个投资额为I的投资机会。现金+可出售证券=S 如果公司不在t=0时进行投资，那么投资机会将不复存在。 如果SI，则需要发行的股权价值为E=I-S 市场对于公开信