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　　创业资本成功的关键：退出机制 创业资本投资的根本目的和动机，是为了获得高额投资回报。无论以何种形式成立的创业资本，在持有创业企业股权到一定时候，就要考虑退出创业企业，收回投资。然后，再进行新一轮的投资。 退出制度安排的有效性直接影响到创业资本的业绩。创业资术区别于其他资本的最重要2处在于它有退出制度安排。正是创业资本的退出安排，才使整个创业资本成为一种有效的制度安排。 创业资本退出创业企业主要有三种方式：一是股份上市；二是股份转让；三是公司清理。　首次公开发行股票 　　通过股份上市退出企业的方法是创业资本最经常采用的。在美国，首次公开发行股票是创业资本最常用的退出方式之一，大约30％创业资本的退出采用这个方式。美国首次公开发行股票在证券市场有令人骄傲的历史纪录，尤其是知识经济大爆炸的年代，创业企业的首次公开发行股票可以让许多创业家和创业资本家一夜暴富。白手起家的神话在美国华尔街经常出现。 有苹果（Apple）计算机公司、微软（Microsoft）公司、英特尔（Intel）公司，雅虎（Yahoo）公司。美国在线（AOL）公司等。苹果公司首次发行获得235倍的收益，莲花(Lotus）公司是63倍，康柏（Compaq）公司是38倍。根据威廉姆?¤D?¤拜哥利夫和J?¤A?¤蒂蒙斯对1979年到1988年美国首次公开发行股票市场的统计研究，通过首次公开发行股票方式退出的创业资本投入的总回报为：第一投资期为22.5倍，第二投资期为10倍，第三投资期为3.7倍。 通过首次公开发行股票方式退出的创业资本逐年增加。对于创业资本，首次公开发行股票通常是最佳的退出方式。因为，股票公开发行是金融市场对该公司生产业绩的一种确认。公司的管理层很欢迎首次公开发行股票，这种方式保持了公司的独立性； 同时，首次公开发行的公司还获得了在证券市场上持续筹资的渠道。首次公开发行股票不仅对创业资本家有利，对创业家也有利。创业家可以借上市出让一部分自己的股权。 但上市一定要在时机成熟时才可以进行。股票中介机构一般要看该企业是否有30-60％的增长记录，并要确定该企业上市时能卖出足够的股份，才肯协助上市。　　 2．股份转让　　通过股份上市的方法需要的周期比较长，再加之创业资本在首次公开发行股票之后尚需一段时间才能完全退出，许多创业资本家不愿意接受首次公开发行股票的退出方式，而采取其他的退出方式。股份转让是创业资本退出的另一条途径。　　创业资本退出，选择的出售对象可以是创业公司或创业家，此种方式称为股份回购；也可以是新的投资者，这种形式的出售分为两种： 一般购并和?°第二期购并?±。 一般购并主要是指创业企业间的收购与兼并； 第二期购并是指由另一家创业投资公司收购，接手第二期投资。 3．清理公司　　相当大部分的创业投资不很成功，创业投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。越是处于早期阶段的创业投资，失败的比例越高。 据统计，美国由创业资本支持的企业，20-30％完全失败，约60％受到挫折，只有5-10％的创业企业可获得成功。因此，创业资本家一旦确认创业企业失去发展的可能或成长太慢，就果断撤出，将能收回的资金用于下一个投资循环。根据研究，清理方式退出的投资大概占创业投资公司总投资的32％。这种方法一般仅能收回原投资额的64％。　　 清理方式的退出是痛苦的，但是在很多情况下是必须断然采取的方案。因为创业投资的风险很大，投资收益又必须予以保证，不能及时抽身，只能带来更大损失。即使是仍能正常经营，如果成长缓慢、收益很低，一旦认定没有发展前途，也要断然退出，不可动作迟缓。 沉淀在这一类公司中的投资资本的机会成本巨大，创业投资一般不愿意承受这样巨大的投资成本。　　 二板市场是创业资本的最佳退出场所　　国际上成熟的证券市场绝大部分设有二板交易市场，美国可供创业资本退出的证券交易市场，就是人们熟知的纳斯达克（Nasdaq）证券交易市场。 美国的第二板市场制度为高科技企业的成长和创业资本的退出提供了制度保证。据统计，1997年在美国纳斯达克股票总额居前十名的企业中，都是高科技公司。以行业划分的美国上市公司中，在纳斯达克市场上市的高科技公司的行业结构是软件业占95％，生物工程、电脑制造、电讯器材都在80%以上。 第二板市场是创业资本最重要的退出方式，是创业资本市场制度健康发展的关键。　　 创业资本占整个资本市场的比重很小，但它是整个资本市场的重要组成部分，为资本市场提供了高质量的上市公司。反过来，完善的资本市场不仅为创业资本退出创造了条件，而且鼓励更多的资金流向创业资本，形成一个良性循环。。　　美国收购兼并市场的发展为创业资本退出提供了广阔的空间　　美国创业资本以出售方式退出创业企业同样是离不开资本市场的发展，尤其是收购兼并市场的发展。尤其是美国购并市场的购并