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寻求震荡区间的突破 ——2010年第一季度原油、燃料油市场评论 金瑞期货 王晓伟 自2009年10月下旬以来，在长达半年的时间内，纽约国际原油在73-84美元/桶的窄幅区间内波动。2010年1月上旬，国际原油最高曾上升至接近85美元/桶的位置，接近2009年10月下旬的高点，但最终无功而返，行情继续在73-84美元/桶的区间内作箱体运动。 国内燃料油期货10月下旬以来，在原油的影响下，基本上亦在4300-4600元/吨的区间内运行。1月初，沪燃油期货在现货市场货源紧张的基本面因素作用下，展开一波凌厉的反弹行情，期货价格最高到达4768元/吨。随后，其价格又迅速回落至4300-4600元/吨的区间内。 原油价格日线图 资料来源：文华财经 燃料油期货价格日线图 资料来源：文华财经 从国际原油和国内燃料油价格走势来看，两者均在相对狭窄的区间内震荡，且震荡时间已接近6个月。未来，无论是国际原油还是国内燃料油均在寻求区间内突破。 第一部分 原油市场评论 一、全球经济复苏与宏观经济的博弈 全球金融危机后，在全球各主要国家经济刺激政策的作用下，全球经济复苏已逐步得已确认。值得一提的是，中国经济率先反弹，使经济复苏的进程和时间大大缩短。然而，经济复苏代价巨大，在史无前例的量化宽松货币政策投放在市场的那一刻起，全球便已埋下了流动性泛滥的种子。如今，在经济已现起色之际，一些国家已开始着手收紧流动性。 2010年1月和2月期间，中国央行两次提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，两次上调存款准备金率相差不到一个月，尽管市场对准备金率的上调早有预期，但几乎没有人料到会来的如此迅速。由此可见，流动性管理已明确提上中国本轮货币政策日程。央行此前称，2010年将合理安排货币政策工具组合，引导货币信贷总量合理增长，保持银行体系流动性合理适度。未来不排除央行采取加息等货币政策手段收紧流动性。 与此同时，美联储理事会2月18日宣布将贴现率从0.50%上调至0.75%，美联储称，未来将评估是否需要进一步上调贴现率。这是美联储三年多以来首次上调贴现率，市场因此猜测美联储正加紧行动控制其宽松货币政策。 不难看出，全球紧缩流动性的调控手段已拉开序幕，后期还将出台进一步的调控措施。因此，未来流动性紧缩仍旧是悬在全球金融市场上的一把利剑。而与紧缩流动性对应的却是，全球经济复苏的大幕已经拉开，局部已呈现欣欣向荣之景象。我们可以预期，至少在2010年内，无论是商品市场还是证券市场，其大幅波动的可能性将变小，也就是说，商品价格大跌或大涨的可能性不大。 二、原油需求将向好 而供应或将滞后 国际能源署（IEA）2月11日发布的月度石油市场报告显示，全球2010年石油需求增幅将高于先前预估，而需求的增长将全部来自新兴市场。IEA表示，工业化国家正在经历石油需求不见增长的经济复苏，有迹象显示，发达国家的石油需求已经触顶，尽管其中不少国家正回到经济增长的轨道上。该机构将2010年全球石油日需求增幅预估调升12万桶，至160万桶。IEA认为，2010年经济合作与发展组织（OECD）以外石油需求增量的四分之一将来自中国，而且如果中国政府不大幅紧缩货币政策，所占比重可能还会更高。 美国能源信息署（EIA）2月10日发布的《短期能源展望》显示，2010年第一季度全球石油日均需求8518万桶，比去年同期增长2.1%。美国能源信息署报告认为，这些增量大部分来自以中国为首的发展中国家，中国石油日均需求量842 万桶，比去年同期增长10.5%。而在美国这个世界第一大石油消费国，第一季度石油需求日均1891万桶，比去年同期仅增长0.4%。预计2010年全年，世界石油需求日均8530万桶，比2009年日均增长1.4%。预计2011年世界石油需求增长幅度为1.8%。 随着全球经济的全面复苏，我们可以预期原油的需求将向好，原油需求量将呈上升之势。在原油需求上升的情况下，原油供应可能不会有明显上升。欧佩克组织将继续执行限产政策，而非欧佩克产量增长减缓。基于供需结构的变化，我们可以预期，未来国际原油价格将以上升为主。 三、美元指数强劲反弹 2009年第四季度以来，美元指数已运行在上升通道之中。从近期来看，我们认为美元指数仍将上升走势为主。 美国今年1月ADP就业人数、ISM非制造业指数等数据理想，令市场对即将公布的非农就业数据充满信心，美元受到追捧，美元指数持续走强。2月5日出炉的美国经济数据表明美国就业市场在良性复苏中，美元指数在最近7个月来首次攻破80关口。美元指数在突破80关口后，就已稳稳地站在80上方。 目前，希腊主权债务危机愈演愈烈，并有扩散至西班牙、葡萄牙等国的迹象，风险规避情绪滋生，投资者纷纷买入美元寻求避险。此后，因市场传言欧盟着手制定救助希腊计划，欧元亦出现反弹，导致美元指数短暂回