结束的开始-花旗银行.pdf

01 特色看点 2009 年4 月 02 股票市场 03 债券市场 04 投资视点 结束的开始？ 试图断言市场的绝对底部永远是一项真正的挑战。花旗分析师发现有六大迹象，或许能在市场逐 步探底的过程中给我们提供一些启示。好消息就是这些迹象足以表明，现在比去年 8 月更接近 底部。 特色看点 结束的开始？ 表1：拐点计分卡 2008 年 2009 年 8 月 3 月 现在断言见底似乎为时尚早，因为困扰 2008 年股市的许多问题仍未消失——高波动性阴霾不散，经济 企业盈利下滑 利空 见底 数据继续指向严重疲软。但这并非意味着在市场窄幅波动的背景之下，市场不可能出现强劲反弹。花 利率 利好 利好 通胀率 利空 利空 旗分析师继续认为股市已经做好充分准备应对这些担忧，并认为全球股市反弹的基础很大程度上已经 GDP 预测 利空 利空 确立。反弹需要的时间也许相当漫长甚至超出投资者的想象，但他们预测，全球性的政策响应有望帮 商业信心 利空 利好 估值 利好 利好 助市场完成筑底过程，推动股市反弹。考虑到花旗对股市长期看好，投资者或可利用市场疲软期升级 利好要素合计 2 个 3 或 4 个 投资组合，增持自由现金流强劲的、增长前景较好的优质公司股票。 来源：花旗投资研究和分析部（CIRA）。截止 2009 年3 月26 日的数据。 迹象1—企业盈利下滑 图1：盈利修正与：MSCI AC 世界自由指数 （按基数100 调整后） - 2009 年机构经纪人预测系统（IBES）预测，全球企业盈利增长率已从年初的-1%滑落至-8% 。 - 尽管下滑速度已经加速，但市场预测 2009 年 8%的盈利降幅（2008 年降幅为 21% ）与花旗分析 师预测的近30%的降幅相比已经相当乐观。 - 全球需求在急剧萎缩，盈利下滑的可能性依旧较大，增加后续向下修正的风险。花旗分析师预测 企业盈利要到2010 年初方可见底。 迹象2—利率下调 - 利率不断下调以及适应性政策是复苏的先兆。 来源：CIRA，彭博资讯；截止2009 年3 月4 日的数据 - 政策措施过去18 个月一直非常活跃，最近6 个月更是频频出台。 图