金融经济学第二章资本市场消费和投资.pptVIP

一切物品只要可以进行价值转让都可以形成资本？？？ 存在资本市场的消费和投资 1、先不考虑投资（生产），个体间可以以利率r自由借贷。 （1）资本市场线 线上的每一点表示 初始 财富为 的两期的不同 消费策略。即 = + (1+r)-1 或 =w1-(1+r) 这就是资本市场线的方程式。 正规推导：资本市场的作用 Hirschleifer（1958）的两期模型 基本假定：存在完全竞争的资本市场；没有扭曲的税收安排；经济人追求效用最大化；投资机会无限可分；投资回报率递减。 经济人的初始禀赋：第一期为Y1，第二期为Y2 个人的效用函数用无差异曲线U表示，表示对时间的不同偏好（凸向原点表明个人更偏好当期消费） 1.没有资本市场时的均衡（atuarky-自给自足） 没有资本市场时，经济人面临的是实物投资机会线PIL——表明个人在第一期可以获得的投资机会：可以在第一期储存物品增加第二期的消费，但无法向未来借入物品增加第一期的消费。 2.引入资本市场后的均衡 引入资本市场后用金融投资机会线FIL描述—表示在一个既定的财富水平上经济人受到初始禀赋的约束情况 关键在于，引入资本市场以后，生产和消费可以划分为两个阶段独自进行：第一阶段的最优生产是确定的；第二阶段的最优消费规模与第一阶段的生产决策无关。由此可见，资本市场的引入提高了市场效用。 3.数量推导 Question：资本市场的存在改进了投资者和消费者的福利，现实与模型有什么不同？ 交易成本可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、谈判成本、拟定和实施契约的成本、界定和控制产权的成本、监督管理的成本和制度结构变化的成本。 简言之，包括一切不直接发生在物质生产过程中的成本。 市场与交易成本 1.非中心化市场 交易成本较大。比如N个个体，N种消费品，交易一次需要的成本为T元的话，完成所有的交易则需要成本[N(N-1)] T/2元。 2.中心化市场 交易成本较小。 在上例中，如果建立一个中心 市场，为N种消费品建立了库 藏，这时只需要NT元交易费。 交易费越低，市场的运作效率越高。 第三节 市场和交易成本 科斯定理 如果没有交易费用，权利界定又是清晰的，那么结果就不依赖于权利的初始分配而是唯一确定的，并且这个唯一的结果是具效率的。 两个不可或缺的条件： 一是交易费用为零；二是权利被清楚地界定为私有。 张五常 所有的组织成本都是交易成本 M 可供交易的市场的作用 假设在一个原始经济里，有N个生产者，每个生产者生产一种特殊产品而消费所有的N种产品。如果没有可供交易的市场机制，则所有的生产者彼此之间就必须进行双边交换 可供交易的市场有效 地减少了交易成本。 资本市场的运作有效性 第四节 交易成本和分离的失效 如果交易成本是不可忽视的，则金融中介将提供有用的服务。正是在这样一个环境中，贷款的利率大于存款的利率。金融机构以较低的利率接受存款，再以较高的利率发放贷款。这两者之间的差别是付给金融机构提供服务的佣金。 不同的借贷率使得Fisher分离定理变得无效。 C0 C1 0 P12 借出利率 个体1 借进利率 个体2 A B P11 P 01 P 02 具有不同借贷率的市场 本章小结 为了作出决策，投资者需要有两方面的信息——个体的偏好和消费的可行集 在Robinson Crusoe经济中，利用无差异曲线和可行集的相切来确定最优的消费/投资决策 与Robinson Crusoe经济相比，在交换经济中，没有哪一个个体的效用在减少，而且几乎每个个体的效用都在增加。因此，通过资本市场中资本的市场价格（利率）的作用，使得资源在不同的时间里得到有效的配置，从而，我们认为交换经济优于Robinson Crusoe经济。 不同的借贷率使得Fisher分离定理变得无效。 * * 第2章 资本市场、消费和投资 学习目标：研究个体和公司的消费 和投资决策，了解资本市场的作用 无资本市场：一个人、一件商品的经济，（鲁宾逊经济） 有资本市场：允许借贷，但没有交易费 有资本市场：允许借贷，且有交易费 从简单到复杂 第一节 没有资本市场时的消费和投资 前提假设 所有投资的结果都是确定知道的 以一种物品作为计量单位，其余的物品均换算成该物品 所有个体都是非满足的，即边际效用函数总是正的，并且边际效用函数是递减的 没有交易成本和税收 仅考虑一期决策问题 Robinson Crusoe 经济 一个个体、一种消费品的经济 在现在消费与未来消费之间做出选择 现在不消费就等价于投资 没有产权、没有交易、没有任何一种经济组织的经济 Robinson必须有两方面的信息 自己的偏好关系——是通过效用函数的