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Author 李韬 李超 原彰 严宗 风险厌恶系数应用研究 风险与风险偏好 风险：是指事件发生与否的不确定性，是实际结 果和预期结果的相对差异 风险偏好：是指为了实现目标，企业或个体投资 者在承担风险的种类、大小等方面的 基本态度。 风险厌恶、风险中性与风险偏好的数学表述 设效用函数u(·)是VNM效用函数,对于单赌g=(P1a1,P2a2,……，Pnan),我们称一个人为 （1）在g中规避风险，如果u(E(g))u(g) （2）在g中风险中立，如果u(E(g))=u(g) （3）在g中喜欢风险，如果u(E(g))u(g) 阿罗-普拉特度量 阿罗-普拉特度量 是对一个决策者的风险厌恶程 度的度量。它由肯尼思·阿罗和约翰·普拉特的名 字命名。 设是一个可微分的效用函数, 那么一个绝对风险厌恶的阿罗-普拉特度量被定义为： ARA为正，表明具有此效用函数的投资者或者消费者是风险厌恶者； ARA为负，表明具有此效用函数的投资者或者消费者是风险爱好者； ARA为零，表明具有此效用函数的投资者或者消费者是风险中性者。  相对风险厌恶 的阿罗-普拉特度量则是用绝对风险厌恶程度ARA乘以财富值W来计算 阿罗-普拉特相对风险程度测度指标事实上就是用冯·诺依曼-摩根斯坦恩效用函数的凹度来度量风险厌恶程度。两者在原理上是一致的。 后来的行为金融理论则采取与风险衡量具有内在一致性的方法衡量消费者或者投资者对风险的态度，在代数式Prob（ws）≤b中，投资人对风险的态度体现在b和s上。 如果投资人是风险爱好者，则b较大；反之，如果投资人厌恶风险，则b较小。S也体现出投资人对风险的态度，其值大，则投资人可能难以忍受较大风险；反之，则爱好风险。 文献 具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究 ——个体的风险厌恶的分布特征 （周业安 左聪颖 陈叶烽 连洪泉 叶 航） 《管理世界》(月刊)2012年第6期 具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究 这篇文章主要从实验的角度通过改进后的有序的彩票选择设计（OLS设计）——多元价格序列设计（MPL设计）方法来探讨社会偏好个体的风险厌恶的分布特征。 实验必要性 传统经济学关于风险偏好的假定仅局限在个体面对可能事件的客观概率分布所进行的权衡。但这种理论自身已经隐含了一个假定， 即个体可以准确判断可能事件的客观概率。因此，个体面对不确定条件下的决策时，并不是风险偏好在起作用，而是风险认知在起作用。 传统的社会保障制度设计原理以风险偏好为核心，忽略了偏好的社会性这一关键内容，从而使得社会保障旨在被动救助和管理风险，而不是激励社会成员主动化解风险。 试验方法的介绍 OLS设计实验的特点是设计八种不同彩票，然后排序，被试者从中选择一种，收益由选择的彩票决定。但是可能产生“符号依赖”的问题。 MPL设计按照这种方法，被试在实验中需要在十对彩票（每对都标识为A和B）中对每一对彩票做出选择，其中彩票A和B的高低收益相同，但十对彩票的高收益概率逐对递增，相应的，低收益概率逐对递减。被试选择结束后随机抽取一对彩票，并根据被试对彩票的选择进行抽奖以决定被试的收益。 实验过程： 第一部分：个人信息调查。该部分实验的目的是获取被试的个体特征。为了使被试做出真实的回答，被试被告知所获取的个体信息完全保密。 第二部分：实验问题测试。测试目的是使被试更好地理解实验中的收益支付规则。 第三部分：风险厌恶测度。本文基于标准的Arrow-Pratt相对风险厌恶系数计算风险偏好。实验设计采用 Holt 和Laury（2002）所使用的基于彩票选择的实验设计。 被试需要分别对表中十对彩票做出选择彩票A还是彩票B的决定，被选择的彩票将用来抽奖， 以决定被试的收益。不过本实验设计在选择结束后，由计算机随机选择一对彩票，并根据被试当时的选择来进行抽奖。计算机首先在1到10之间抽取一个序号，以决定用哪一对彩票来决定收益。 即，如果当时被试选择了彩票A，则计算机根据彩票A来对被试进行抽奖，决定被试在本部分实验中所获取的最终收益。 这种收益方式使得被试的每一次选择都一样的重要，因为被试事先并不知道哪一对彩票会被选中。 彩票A的收益为2.00元或1.6元，而彩票B的收益为3.85元或0.10元，相对于彩票B，彩票A被称为安全选项。高度风险爱好的个体将从第一对彩票开始就选择彩票B，高度风险厌恶的个体则直到第十对彩票时才会选择彩票B，而风险中性的个体将在第四对彩票以后选择彩票B，因为从第五对彩票开始彩