2019年下半年私募基金投资策略报告_风险资产仍具吸引力_提高组合积极性布局.pdfVIP

2019 年 07 月 04 日 证券研究报告 研报客 金融产品研究中心 2019 年下半年私募基金投资策略报告 私募基金投资策略报告 风险资产仍具吸引力，提高组合积极性布局 基本结论  2019 年下半年，在经济仍处于下行周期的背景下，财政政策、货币政策倾 向于为经济保驾护航的出发点不会改变，加上各项结构性改革的不断深化， 预计在积极政策支撑下经济不存在失速风险。在此背景下，各类资产依旧具 备着不同程度的吸引力，股票市场在估值水平、企业盈利、资金增量方面仍 有提升空间，债券市场面对经济的下行和相对宽松的流动性整体并不悲观， 商品市场依旧表现出了较好的波动水平。落实到私募基金配置中，具体组合 构建上：  股票投资策略——估值驱动向业绩驱动转换，中长期投资与灵活操作并重 （超配）。下半年市场的驱动力将逐步由估值驱动向业绩驱动转变，目前来 看总体估值尚处历史中位、企业盈利下半年有望触底回升、资金层面增量可 期，这些因素均有利于股票行情的演进，因此，建议对于股票投资策略进行 超配。但考虑到潜在风险点依旧存在，或将制约上行高度并带来短期波动的 可能，而且，下半年把握节奏、选好赛道将更加重要。因此，具体品种方面 建议着重关注管理人的选股能力，配置坚持基本面研究发掘优势赛道、中长 期投资管理能力较强的管理人，如拾贝、世诚、泰旸、彤源、同犇等。同时 关注灵活风格的管理人，在精选个股、中长期投资的基础上，依据市场的变 化做一些必要的积极应对工作，如大朴、名禹、少薮派、盘京、石锋等。  股票量化策略——期待大小盘风格转换，机会与风险并存（标配）。成交量 下滑、波动率下行、期指贴水放大、有效因子数量较少，会从负面制约部分 量化策略的表现，但与此同时，市场下半年总体值得期待，而且从市场风格 来看，目前大盘股估值已达历史均值附近，而中小盘个股的估值仍处于低 位，具有一定的安全边际，加上对民营企业减税降费、并购重组再度活跃、 科创板的落地、贸易摩擦下科技升级动力的增强带来的机会等等，都将有利 于中小盘风格的演进，下半年中小盘个股活跃度预计会有所提升。因此，对 于股票量化策略建议维持标配水平，具体管理人的选择上，建议关注中高频 张慧 分析师SAC 执业编号：S1130515080002 的幻方、鸣石、灵均、明汯、平方和，以及擅长多策略的因诺等。 (8610 zhang_h＠  固定收益策略——债市总体不悲观，但趋势性机会有限（低配）。经济下 行、资金面宽松，下半年债券市场并不悲观，不过利率行情的