汽车行业深度报告_凡是政策皆为过往_所谓未来都是希望.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐 （维持） 凡是政策皆为过往，所谓未来都是希望 2019 年06 月30 日 行业β属性浮现，把握汽车行业左侧布局机会 上证指数 2979 汽车行业上半年政策频繁发布，国五切换国六、新能源补贴退坡、鼓励消费、牌 照放开等政策纷纷出台。我们认为七月即将进入政策的最激烈反馈期，传统车五 行业规模 六月份销量的透支在七月会有体现，新能源由于补贴进一步下滑七月压力将会比 占比% 股票家数（只） 186 5.1 较大。但是往前看行业更多的是希望，下半年由于库存去化及低基数原因，行业 总市值 （亿元） 18066 3.4 销量最早九月翻正并强势持续；新能源汽车基本脱离补贴进入完全竞争市场，能 流通市值（亿元） 14373 3.3 在今年下半年占据市场的必然会成为未来的龙头。基于行业趋于改善的背景，行 行业指数 业β属性逐步浮现，维持对行业的投资评级为 “推荐”。 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.7 9.6 -10.5 ❑ 行业上半年批发数据约-15%左右，但零售等数据已提前回暖。19 年1-5 月汽 相对表现 -2.5 -17.4 -22.3 车行业销量 1026.6 万辆，同比下降13.0%，延续自18 年6 月以来的下滑态 (%) 汽车 沪深300 势。短期对行业产销维持审慎观点，伴随7 月1 日65%销量地区国六切换， 30 20 行业批发、零售、库存开始逐步进入恢复向上区间。结合基数效应、行业自 10 身周期，预计销量增速拐点最早于9 月显现。 0 -10 ❑ 国五切换国六已结束，行业剧烈扰动后迎来机遇。行业增速放缓是本次国五 -20 去化不顺的根本原因，现象看是加速淘汰落后车企、价格体系回稳时间拉长、 -30 Jul/18 Oct/18 Feb/19 Jun/19 库存同期大幅下降。国六实施后，落后厂商难以达标，行业加速分化。龙头 资料来源：贝格数据、招商证券 厂商在随后的批发回暖周期会进一步放大优势。 相关报告 ❑ 新能源补贴退坡担忧仍在，政策预期呵护托底，市占率为王时代来临。19 年 1、《汽车行业2019 年中期投资策略 补贴新政整体退幅较大，电动车短期成本下降难以覆盖退坡幅度，车企面临 — “智能驾驭，电动未来”淘尽黄 沙》2019-06-17 两难选择：终端不涨价盈利端压力大；终端涨幅较大影响销量。市场对行业 2、《三重维度，汽车行业迎来左侧布 销量增速能否维系有一定担忧，我们认为19年退幅大会短期影响行业盈利但 局机会—汽车行业最新观点》 并不改行业市场化趋势，在这个阶段双积分政策及后续预期政策是行业销量 2019-05-28 增速保障的基础。后补贴时代，市占率高的企业有较高的护城河和投资价值。 3、《4 月同比-17.4%，品牌表现显著 分化—2019 年4 月乘用车销量点评》 ❑ 行业未来我们仍有信心，板块上半年表现较差，筹码性价比高。上半年行业 2019-05-19 压力主要原因是两个方面，最主要的原因是购置税透支因素，拉长来看购置 税影响已经结束。另一方面，从社零等数据看受去杠杆及房价挤压的购买力 在逐步恢复。板块上半年表现全行业倒数第二，行业拐点期的筹码性价比高。 汪刘胜 ❑ 投资策略：1 ）受益行业趋势重点推荐整车企业上汽集团、吉利汽车、广汽集 0755 团（H ）、长城汽车，客车龙头企业宇通客车；2 ）智能电动领域，受益电动 wangls@ S1090511040037 化浪