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从融资融券数据挖掘个股绝佳买点 作者 同济大学 宋铮 联系方式在西方技术分析系统中有一种“卖空指标”，一般用股票卖空成交量占总成交量的比重来表示。因为卖空量反应了市场的情绪，所以这种“卖空指标”在投资者的投资分析系统中占有重要的地位，往往能够预测股票涨跌。我国的融资融券业务开展不久，证券金融公司尚在筹备当中，融券交易尚不活跃，所以乍看上去这个“卖空指标”在我国并不适用，很少人会有意识去利用融资融券业务数据辅助投资决策。 西方投资者对“卖空指标”和价格走势关系的分析中一直存在两种看法。一种认为，当卖空成交量最大的时候，价格应当已经接近底部。因为卖空量能的充分释放意味着做空力量的枯竭，做多力量将逐渐上场，此时价格也会水涨船高。另一种认为，随着股价逐渐到达阶段性顶部，专业的投资者会提前预见到价格已经偏离合理价格，开始着手卖空，因此卖空量最大的时刻将出现在股价见顶附近。这两种理论均得到了一定的实证支持。 根据这两种理论，我们可以做出猜测，即卖空成交量将可能在一个波段的底部和顶部出现明显的变化。根据这种猜测，笔者对个股融资融券业务数据进行了分析，设计出了符合目前中国融资融券市场特点的指标，因为其中用到了融资数据，所以我们称其为“多空指标”。下文简称该“多空指标”为LSI（Long Short Index），公式如下： 对该指标的说明如下： （1）因“融券卖出股”指标反映的当日卖出的股票成交数量，缺少可以准确计量的卖出时成交价，因此我们利用当日股票的平均成交价来近似反映融券卖出以及融券偿还股的价值。这个近似不会影响整体指标的统计效果。 （2）根据融资融券业务流程我们知道，融资偿还并不必须卖出股票再还资，只需要直接还钱即可。但我们可以合理假设，大部分的融资偿还都是通过卖出证券获得资金的方式来实现的。所以，我们把“融资偿还额”这一数据计入空方力量。同理，我们将融券偿还股乘以当日平均成交价的金额作为做多力量的一部分。 （3）对做多和多空力量不单以融资买入和融券卖出衡量，而加入各自的偿还额成分，这样处理更加符合实际的多空力量对比。根据上文的猜想，我们需要的是一个做空指标，所以我们把代表空方力量的数据作为分子来使LSI整体体现出空方的特征。 本文对LSI指标的测试举三例为证，分别为“美的电器”、“招商银行”、“万科A”。同行业股票往往有齐涨齐跌的特征，所以此处取三个不同行业的股票更具有代表性。下文分别对三支个股LSI指标进行测试。深色线是股票收盘价，以左侧坐标轴标注；浅色线代表LSI指标数值，以右侧坐标轴标注。 （1）美的电器。数据截取了从2010年8月12日到2011年9月15日共263个交易日。 图1 “美的电器”LSI指标与股价关系 （2）招商银行。选取2010年8月2日至2011年9月8日共270个交易日数据。 图2 “招商银行”收盘价与LSI指标关系 (3)万科A。选取2010年9月1日至2011年9月16日共252个交易日。 图3 “万科A”股价走势和LSI指标关系 观察以上图表，我们惊喜地发现，在股价阶段性低点处LSI指标常常会异常放大，也有出现在阶段性高点的情况，但其概率较小。这和前面所述的西方对于“卖空指标”的两种观点是契合的。 我们看到，LSI指标确实具有较好的捕捉阶段性低点的功能，提供了很多完美买入点。如在“美的电器”中，LSI成功捕获了2010年9月20号和2011年1月31日两波接近30%的大涨买点。如果在该信号出现的当日买入，几乎就是买在波段的最低点。同样，在“招商银行”中LSI也成功捕获了此时间段中最大的两波20%左右涨幅。这为波动性不大的银行类股票的投资者提供了极佳的入场指示工具。除了每个股票中最大几次LSI值以外，我们发现还有一些相对较大的次级别LSI也具有不错的指示作用。它们捕捉的涨跌幅波段要小些，持续时间也要短些。对于一些超短线投资者有很好的参考作用。 通过查找出现LSI异常值时的各指标数据，我们发现，LSI值变大并不是简单因为当天的融券卖出股很大或融资买入额很小，构成LSI的四项数据是同时不显著变动的，这种小幅变动导致了当天较大的LSI值。这说明LSI不是由某一项指标主导的，从而更能说明LSI指标的价值。 由于受市场多种因素影响，LSI出现异常大值有时也不一定正好是阶段性最低点或最高点，其后也不一定立刻有明显涨跌，但其在一定时间内仍然具有趋势判断的作用。比如“万科A”中2010年12月1日出现LSI异常放大，但实际上股价在经过没几天较大幅度回调后又立刻有一波拉升。可见LSI在此处有很强的预测作用。 我们认为该LSI指标将长期适用，并且对于大部分个股均有很好的实用性，但该指标只能作为辅助判断股票买点的工具。投资决策时投资者需要具体情况具体分析，毕竟在股市中