平安非主流回购背后的股权激励逻辑.PDFVIP

平安 “非主流”回购背后的股权激励逻辑 中国平安“非主流”回购 5 月7 日-14 日，中国平安以79.1 元的均价，从二级市场购买了5429.49 万股用作“2019 年长期服务计划”，成交金额近43 亿元，堪称 “非主流”回购：一是因为“高位”回购，二 是因为隐性驱动市值，三是因为兑现周期长。 首先，一般上市公司回购时，K 线都处于低位（阶段底部或者历史大底），相比之下， 此次平安的回购价比较高：公司目前最高股价为86.84 元，而回购价格上限定为101.24 元， 因分红调整到100.14 元，最后成交均价达到79.1 元，系历史较高水平。其次，一般上市公 司回购后，会注销掉这部分股票，从而导致EPS （每股收益）的提高，因而股价就有了上涨 的动力，回购并注销股份对市值的驱动是显性的；相比之下，平安此次回购后全部用于员工 部 持股 （“长期服务计划”）的操作，使得投资者对公司发展充满信心，从而驱动公司估值提 升，这样推动市值的增长是隐性的。最后，一般上市公司的股权激励，都会有个合适的行权 研 方式：可能有个锁定期，锁定1-3 年然后能兑现；也可能有个兑现比例，比如每年能兑现 1/4；而平安此次回购中“长期服务计划”要求员工退休时才可获得股权，兑现周期可谓是非 投 常漫长。 控 金 79.1 元/股高价回购股份 海 滨 市场上的看法虽然两面倒，但是绝大部分投资者非常乐观，仅少部分投资者持怀疑态度。 乐观的投资者关注的是回购资金规模的庞大和回购价格的高位，对此他们解读出来的是高管 对公司发展前景的强烈信心和公司价值被严重低估的信号，因而认为现在买入持有可以夜夜 安眠。而相反，少数投资者认为，用上市公司的钱给员工0 成本发股票，而不是注销回购股 份，是实实在在的利空。由此可见股权激励在我国是多么受推崇。据悉，2018 年全年A 股 上市公司股权激励计划公告总计409 个，创下自2005 年以来的历史新高，某种程度上可以 说这是迎合市场的需要，因为如今在A 股市场，股权激励计划一般都被解读为利好信息。 股权激励的作用与形式 在知识经济新时代的竞争形势下，资本不再是企业的核心竞争力，人才的竞争已经让很 多企业抓耳挠腮。对于高层次人才，企业总是面临留人难招人更难的局面，因而“股权激励” 这个词近年来变得尤为火热。 股权激励就是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，是目前最常用 的激励员工的方法之一。通过附条件给予员工部分股东权益，股权激励可以使员工具有主人 翁意识，与公司形成利益共同体，一起成长一起收获，从而实现长期稳定发展。 部 研 投 控 金 海 股权激励有身股、银股和期权三种基本形式： 滨 （1）身股：以身入股，只享有分红权，没有表决权，离开公司时自动失效。没有上市 需求的公司一般会选择身股或者身股与其他的组合；身股一般是无偿取得，价格为0 ，也可 规定取得身股的相应条件。 （2 ）银股：以员工出资入股，需要慎重考虑，购买后原则上拥有分红权、表决权、继 承权，但是有特殊约定的除外，员工成为真正的老板，获得名誉上的激励。由于可以长期持 有，无论表现好坏都能够分红，因此退出机制必须设计好。公司给予员工以优惠条件购买， 且在购买之前双方就约定退出方式，即在什么样的情况下以什么条件回购，或者是在什么样 的情况下转成法律意义上的注