定位优质赛道,腰部门店发力有望持续高增长.PDFVIP

[Table_main] 公司研究类模板 比音勒芬(002832) 报告日期：2019 年07 月4 日 深 度 报 定位优质赛道，腰部门店发力有望持续高增长 告 ──比音勒芬深度报告 ：于健 执业证书编号：S1110518090002 [table_zw] 公司研究类模板 [table_invest] 行 ：02180105934 评级 增持 业 ：yujian01@ 上次评级 首次评级 公 投资要点 当前价格 ￥45.51 司 比音勒芬定位于高尔夫运动与时尚休闲生活相结合的细分优质赛道，通过产品 研 [LastQuaterEps] 和渠道的错位竞争收获连续8 个季度的业绩高增长，我们预计高增长仍可持 单季度业绩 元/股 究 ｜ 续，有望超市场预期。 1Q/2019 0.72 ❑ 高忠诚度客户群体夯实业绩增长基础，潜在消费者扩展空间巨大： 纺 4Q/2018 0.47 公司目标客群多为35-55 岁一二线城市人群，具备高收入、低价格敏感度、高品牌忠诚 织 度等特征。终端约60% 高复购率为同店的持续高增长打下坚实基础，我们测算公司目前 3Q/2018 0.46 服 VIP 客户约 19 万人，每年保持10%左右增长，潜在消费者拓展空间巨大，且受众群体 2Q/2018 0.68 装 年龄段有下探趋势。另外随着品类从男装向女装扩充，未来女性消费者比例也有望扩大。 ｜ ❑ 与市场认知不同，我们认为头部店铺多为示范作用，而腰部店铺才是公司 [table_stktrend] 比音勒芬 深证成指 维持高同店和主要业绩的驱动力： 公司目前头部店铺业绩表现亮眼，形成了良好的示范效应。一方面，头部店铺成功的运 10% 营经验有利于加强对腰部门店运营的指导；另一方面，头部店铺的靓丽业绩提升了公司 0% 其他门店的渠道议价能力。在渠道占比大、店效基数低、运营成本低的背景下，腰部门 -10% -20% 店增长潜力巨大，我们认为未来几年将成为维持公司高同店及业绩高增长的主要驱动 9 9 9 9 9 9