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上市公司深度调研报告
上市公司深度调研报告
信息设备—电脑及外围设备
买 入 首次 长城开发（000021 ） 2006 年 11 月 23 日
股票价格
11 月 21 日收盘价 7.53 元 寻找 EMS 的中国巨人
6 个月内目标价 10.50 元
59 周内股价波动 7.14-11.58 元
主要估值指标 我们认为公司长期可定位于专业的 EMS/ODM 厂商，其 EMS 业务
2005A 2006E 2007E 将持续快速成长。参股公司价值重估提升估值，我们给予“买入”评级。
市盈率 17.50 19.28 15.06
市净率 1.92 2.14 1.91 主要财务数据及预测
PEG 0.96 0.94 0.83 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
EV/EBITDA 15.54 11.60 8.81 净利润增长率（％） 2.19 38.52 8.94 28.04 29.69
股本结构 主营业务利润率（％） 6.03 5.39 4.00 3.32 3.57
总股本（万股） 87952 净资产收益率（％） 8.54 11.03 11.08 12.67 14.42
流通 A 股（万股） 31168 每股经营性现金流（元） 0.65 0.20 0.41 0.37 0.37
B 股/H 股（万股） 每股收益（元） 0.26 0.36 0.39 0.50 0.65
市场表现 资料来源：海通证券研究所
首次给予买入评级。与市场将公司定位于磁头加工厂商不同，我们认为公司长期可
定位于专业的 EMS/ODM 厂商，其业绩持续增长能力和估值空间都应该重新考量。
2007 年开始，公司磁头业务有望恢复增长，电表业务和税控收款机业务亦将迈上新
台阶，参股公司业绩持续增长和可能的IPO 可使公司所持股份得到重估，公司整体
业绩将进入持续增长的轨道。我们预计公司 2006 年至 2008 年 EPS 分别为 0.39 元、
0.50 元和 0.65 元。综合 DCF 、PE 和分业务等估值结果，我们预测公司股价合理区
间为 9.14 元至 11.70 元，以此确定 6 个月目标价为 10.50 元。尽管短期业绩不理想
可能会压制股价，我们看好公司中长期的业绩增长。当前股价离我们目标价尚有 39
资料来源：海通证券研究所 ％的上升空间，我们首次给予“买入”评级。
长期定位于 EMS/ODM 厂商。我们认为便于复制的模式、低资本投入、大客户效应
和充足的现金储备可使公司 EMS 业务实现持续快速增长。长期来看公司可定位于专
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