区域货币单位如何在东亚地区充当监管工具-中国社会科学院世界经济.pdf

摇 摇 摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 区域货币单位如何在东亚地区充当监管工具 川崎健太郎* 摇 摇 内容提要摇 东盟+3(中国、日本和韩国)共同签署的《清迈倡议多边化协议》 (CMIM)已正式生效,成员国的货币当局共同签署建立了“东盟+3 宏观经济研究 办公室冶(AMRO),以利于提高监测危机发生的可能性。 虽然对各成员国的货币 相对美元的双边汇率进行监控是监管的根本,但AMRO也应当成为拥有结合区 域特征,比IMF监管更有效的监管工具。 因此,本文建议采用区域货币单位偏离 指标(RMU DI)来监控汇率。 在区域互换协议CMIM的限制条件下,本文的dgpw 检验结果表明相对监控双边汇率,区域货币单位如ACU有望成为宏观监管更为 有效的工具。 此外,本文也试图运用Gonzalo和Granger提出的永久性-暂时性分 解方法定义一国相对于RMU 的均衡汇率,从而提供关于东亚各经济体货币汇率 失调的有效统计信息。 关 键 词摇 均衡汇率摇 区域货币单位摇 永久性-暂时性分解 一摇 引言 在2007年雷曼破产冲击之后,G20 国家应对全球金融危机所采取的混乱经济政 策,让我们想到1929年大萧条之后的艰难时期。 即使在全球化不断深化的今天,仍然 * 川崎健太郎:东洋大学工商管理系摇 通信地址:日本东京都112-8606摇 文京区白山5-28-20摇 电子信箱: kawasaki-k@toyonet.toyo.ac.jp。 作者感谢青年科学项目(B)KAKENHI的资助。 本文是在亚太经济协会组织(APEA)2012 年会议 上宣讲的论文“How Does the Regional Monetary Unit Works as a Surveillance Tool?冶基础上的修改版本,该会议 于2012年6月28、29 日在新加坡召开。 本文根据日本国际货币事务研究所(IIMA) 出版的Research Paper and Policy Recommendations前7章“Possible use of Regional Monetary Unit: Identification of issues for Practical Use冶 编辑而成。 笔者受东盟秘书处委派进行本研究。 本文原文为英文,由中山大学岭南学院王伟翻译。 世界经济*摇 2013年第8期摇 ·26 · 川崎健太郎摇 摇 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 存在“以邻为壑冶的政策威胁,特别是在汇率方面。 由于本国货币相对于贸易伙伴货 币贬值有利于出口企业快速走出衰退,出口导向型工业国家的货币当局可能存在强烈 的货币贬值动机。 竞争性贬值一般被看成是一种“以邻为壑冶的政策,然而,我们需要 区分一国单边贬值和“多数国家协调一致的贬值冶的不同影响。 Eichengreen 和Sachs (1985)认为,尽管一国货币单边贬值会给外国带来不利影响,多数国家“协调一致的 贬值冶则可能会加快从大萧条中复苏。 也就是说,通过宽松的货币政策实现货币贬 值,有利于推高价格水平、刺激经济复苏。 因此根据Eichengreen 和Sachs(1985)的表 述,可以认为“竞争性贬值冶是一国执行了偏离集体行动的政策。 如果一国采取固定 汇率制度,在金融危机中,其货币可能会被高估,该国的货币当局就有动机采取贸易限 制并施加“汇率倾销冶关税。 因此,一旦国际社会允许一国采取不同的政策,就会发生 出于保护主义目的的竞争性贬值。 为了避免这种情况的发生,G20 的领导人在2008年11月承诺应对金融危机并全 面整改金融结构。 “布雷顿森林体系II冶协议的实际含义在于,政策制定者应当努力 避免竞争性贬值、协调其货币政策并扩大财政支出以刺激各自的经济。 然而,在任何 政策制定者的思维中,强化金融体系、保持财政支出的可持续性、改善世界贸易的公平 和效率,是保障世界经济持续增长必不可少的条件。 同时,我们再次认识到在经济全 球化时代,各国之间的政策对话与协调对于世界经济增长的重要作用。 与次贷危机重创欧洲经济体不同,亚洲经济体所遭受的负面影响仅限于