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基于进化算法预测我国A股市场IPO抑价水 平可行性探究 摘要：IPO抑价水平过高已是IPO过程中的普遍 现象，其中我国的IPO抑价水平较其他成熟的市场更高。IPO 抑价水平的预测有利于承销商及发行公司预知初始设资金 定的发行价与拟发行公司真实市值之间的差距，有助于降低 IPO抑价水平，体现拟上市公司的真实价值。 关键词：IPO抑价水平预测进化算法 IPO (Initial Public Offering)抑价水平是 IPO 定价 的重要指标，其衡量股票上市首日的收盘价格与发行价格的 差距。IP0抑价水平过高会引起资源配置低下；损害原始股 东利益，例如the globe, com在1998年］］月12日其IP0 发行价为每股9美元，股价在发行当天曾一度涨幅达1000%, 97美元每股，后回落至63美元每股。虽然the globe, com 公司通过IPO募集到3000万美元，但是据估发行的需求水 平和交易的规模，公司预计损失了 2亿美元。IP0抑价是各 国股票市场中的普遍现象。一般较为成熟的股票市场的IP0 抑价水平较低，例如在2000至2009年间日本平均IP0抑价 率为28.4%,美国为18.4%,而中国A股市场则高达110. 34%O 一、IP0抑价计算 (-)第一种计算方法：IP0抑价水平可定义为第一天 股票交易发行价和收盘价格的变化百分比，可定义为 (二)如果考虑到IPO股票所在发行市场的指数波动, 则公式1可修正为下列形式: IPO前一天的收盘指数。公式2考虑到股票IPO所在交 易市场发行日前后的整体市场的股指波动，能更准确的衡量 股票的IPO抑价率。如果抑价率大于0,则上市首日存在明 显的超额收益，说明新股的价值被低估；如果抑价率小于0, 则表示股票上市首日跌破发行价，说明股票的价值被高估。 二、IP0抑价水平预测算法-双层进化算法[1] 进化算法来源于生物进化论中的概念，比如繁殖，突变, 重组等。进化算法是一种迭代进化法，一般是从一个原问题 的一群解出发，得到另一群较好的解。进化算法可分为三类: 遗传算法(genetic algorithm , GA ),进化规划 (evolutionary programming, EP)和进化策略(evolution strategies),这三类通过不同层次，不同角度来模拟生态 进化原理，以便为了求解问题。 在学习类算法中包括两个阶段，第一个阶段为训练阶 段，其内容是创建一个模型。第二个阶段为测试阶段来验证 阶段一中创建的模型。 (一)影响IP0抑价因素 在大量的文献中都讨论到关于IP0抑价的因素，综合分 析后得出以下因素: 承销商的威望 低离差性公司为了在市场中表现公司低风险的特性会 选择有声望的承销商。与此同时，承销商为了保持他们的声 望，会选择低离场性的公司来进行IPO.同时还得出在承销 商的威望和他们所IPO价格上升的方差，幅度都存在负相关 性。在这里承销商的声望可建模为虚拟变量，如果是有声望 的承销商，则变量的值为1否则为0. 路演中的价格范围 路演是国际上广泛采用的证券发行推广方式，是指承销 商面向机构投资者的推介活动，其作用是让准投资者更了解 拟上市公司的情况。在路演过程中需提供给潜在投资客户的 参考价格范围。范围的大小可以认为是对于拟上市公司真实 价值的不确定性，因此这个因素会影响到IPO的抑价率。可 表不为： 最终IP0价格与路演中间价格的调整量 最终IP0的价格与在路演过程中的价格范围也表现出对 于拟上市公司的不确定性。可表示为： 4?保留股票 初始投资者在IP0时期保留的资本可看做是股票质量的 指示信号。此因素可以比例来表示，这个比例的分子是股票 IP0时卖出的数量，分母是发行后的股票数量与IP0卖出的 数量的差值。可表示如下： 股票发行总额 这个因素可定义为股票发行总额的对数，其中不包括超 额配售的部分。可表示如下： 科技性 把科技性纳入到考虑因素是因为在研究中表明，科技性 公司一般拥有较大的IPO抑价水平。同承销商的威望因素相 同，其变量取值为0, 1?当IPO公司属于科技性公司时为1, 否则为. （二）算法过程解析 确定样本所在区域 这个过程通过最近邻原则来将样本数据区分至不同的 区域，以达到提高预测准确度的目的。首先将输入变量分为 不同的泰森多边形区域，假设输入变量的维度为n, n+1维 则是预测结果。原型机可定义为输入变量空间中的一个向 量P,存在k个原型机，符合，将Rn分为k个泰森多边形 区域。可按照下述公式来定义一个区域其中d表示欧几里 得距离。 适应度评价 适应度函数可用来评估个体的优劣程度的工具，适应度 函数作用于某个体时的值可认为是该个体的适应度 训练模式由n+1维的向量组成，可表示为 进化策略 进化策略可采用变异，重组算子，高斯