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企业风险投资的动机、失败因素及措施 摘要：企业风险投资的目的不仅是出于财务利益，而且包括获取多种战略的利益。企业风险投资是一项高风险的投资行为，在进行风险投资中会有许多因素导致投资的失败，为了有效地促进企业风险投资并确保投资的成功，企业投资者需要从信息、技术、计划、组织、控制和制度等多方面因素来考虑如何确保企业风险投资的成功。 关键词：企业风险投资；失败；措施 企业风险投资(Corporate Venture Capital,简称CVC)是企业投资者（corporate investor）对私人拥有的创业企业或风险企业的股权投资，也称企业外部的风险投资(Corporate external Venture Capital)，经常是出于战略利益的动机。人类进入20世纪90年代以来，经济全球化和科学技术迅猛发展，市场竞争日益激烈，越来越多的企业认识到创新是企业持续竞争优势的源泉，倾向于使用创新来维持利润（Schumpeter, 1942；Roberts, 1999）。大企业为了尽快获得新的技术创新源，或者为了加速市场进入，增加市场需求，以及建立市场标准等，正积极地通过从事风险投资来运用外部的资源以实现战略目标。 一、企业从事风险投资的动机 许多企业进行风险投资的动机不仅是利润动机，而且是为了追求投资的战略利益。具体包括以下几种： （1）获得新的商业机会。也许企业风险投资的最普遍的目标是为了获得新的商业。使用这种方法如果成功的话，企业投资者将扩大其在风险企业的投资以达到控制的目的，从而在风险企业中拥有立足之地，一个主要的例子是Exxon公司,　Exxon通过风险投资在办公设备方面已经发展为一个可以与Qyx（一家智能打印机公司）比美。 （2）获得新的技术创新源。20世纪90年代中期以来，经济环境发生了根本变化，使得企业风险投资呈上升趋势。当前，科学技术的迅猛发展增加了企业的竞争压力，许多企业面临着主要战略非连续性，它正使竞争的性质发生变化（Bettis and Hitt,1995）。这随着技术开发的成本上升，快速的技术扩散，产品生命周期的缩短，产品和市场的不确定，以及竞争的全球化等，显得越突出。特别地，在信息、生物等高技术领域，技术发展可谓日新月异，企业之间的竞争非常激烈。很多新成立的创业企业，可能拥有最新的技术或创意。大企业为了尽快获得新的技术创新源，以便在竞争中立于不败之地，它们通常进行风险投资。近年来，技术转让已经日益成为企业风险投资日益重要的动机，例如Xerox、GE、 Emerson Elettric等都已经创建自己的风险投资组织，它们选择具体的领域进行投资（例如，电子、保健、可替代的能源）。 （3）降低内部研发投资的风险。高技术意味着高风险、高失败率。高技术发展过程中，一方面技术上存在着高风险和高不确定性；另一方面，市场上也存在着风险，企业必须把高技术产品成功地推向市场，才有可能实现它的价值。有时即使研发成功，但更优的技术或产品可能已经问世，导致研发工作无效。①姜彦福，张帏，孙悦，《大企业参与风险投资的动因和机制探讨》，《中国软科学》，2001年第1期，P39-41降低自身的研发的风险要求企业投资者与创业企业之间的业务方面的紧密联系，例如，Agilent在2002年投资于一家人事制造无线调频收音机装置的风险企业，这个领域对于Agilent ①姜彦福，张帏，孙悦，《大企业参与风险投资的动因和机制探讨》，《中国软科学》，2001年第1期，P39-41 （4）克服预算软约束的障碍。预算软约束使企业内部进行研发较难实现严格的事后筛选机制。为了解决这一问题，大企业通常将部分研发工作放在外部进行，其中一种重要的方式就是建立企业风险投资的投资机构，对高技术创业企业进行风险投资。如果成功，则按事前签订的契约分享权益、继续投资或干脆进行收购兼并；如果失败，则及时终止投资。 （5）解决激励不足的问题。大企业自身研发高新技术项目通常难以给内部创新者提供足够的报酬。项目研发成功后，由于要考虑到企业内部各部门之间的的平衡，大企业对相关研发人员的奖励通常远小于这一研发成果的价值。而如果研发人员通过创立自己的企业将这一研发成果商业化，则所实现的价值会远远超过从企业得到的奖励。企业对内部研发人员的激励不足，导致许多重大创新并不是发生在大企业内部的，而是产生于那些看上去技术、资金都不足的创业企业。为了克服内部研发面临的预算软约束问题和内部研发人员个人激励不足的问题，一些大企业在企业内部引入风险投资机制。如朗讯科技于1997年10月建立了New Venture Group(NVG)，针对Bell实验室内部技术发展所带来的新的技术和商业机会，鼓励并帮助企业内部员工通过创业来实现他们新的想法和技术。其目的是使Bell实验室的研发能力得到