期权定价的人二叉树图法.docVIP

本科生毕业论文（设计） 论文题目：期权的二叉树定价模型 在风险投资中的应用 学生姓名 学 院 班 级 学 号 指导教师 职 称 PAGE 1 PAGE 1 期权的二叉树定价模型在风险投资中的应用 【摘要】期权是19世纪以后兴起的一种或有决策权，期权的创立可以为投资者赢得更多时间，以便于投资者能够获取最新的信息，有效规避了投资者因当时掌握投资信息不够明朗而产生的风险损失。投资者在投资初期应用期权定价理论思维内涵先创立相关期权，待时机成熟之后再选择是否继续投资，这样做极大地降低了投资经营风险，使投资者更好地开发利用市场机会创造更多财富。 【关键词】风险投资 净现值法 内含报酬率法 实物期权 二叉树定价模型 风险投资是由专门从事金融行业的金融家将资金投入到新兴产业中的一种相关权益资本。投资有风险而有风险就会产生如何保值的问题，由此投资就产生了投资保险和投资组合保险等的问题。然而从实务操作方面来看，人类投资的历史已非常久远，但投资保险业务特别是投资组合保险的有关问题的解决则是上世纪中叶之后的事情。1973年，费雪·布莱克、麦克·斯科尔斯和罗伯特·莫顿提出期权定价公式为投资组合保值业务的发展做出了巨大的贡献。 1 传统的投资决策方法及其存在的缺陷 传统的投资决策方法一般分为两种：静态分析方法(即不考虑资金的时间价值)和动态分析方法(即考虑资金的时间价值)。动态分析方法中最主要的方法是净现值法（net present value,NPV）与内含报酬率法（internal rate of return,IRR）。 1.1 净现值法(NPV) 净现值法(NPV)，即项目投入使用的净现金流量，首先按资本成本率或者企业期望报酬率将此净现金流量进行折现，然后减去投资之后的余额。 它的计算公式为 净现值法的决策规则是，在只有一个备选方案时，当净现值则采纳，反之净现值则不采纳，在有若干种互斥的备选方案的项目决策中，应选用净现值为正且正值最大者。净现值法充分考虑了资金的时间价值，加强了投资经济性的可评价度；将净现金流量的考虑范围定位于投资全过程，这样使得投资流动性以及投资的收益性得到极大统一，此外它考虑了风险投资不同的风险程度，若风险较大则应该采用较高的折现率，风险较小则可以考虑采用较低的折现率。 但净现值法同时存在以下缺陷： （1）净现值法认为管理者的行为是不发生改变的，没有对管理者的灵活经营加以考虑，其次它而没有考虑到投资项目的现金流会因市场潜在的不确定因素而发生变化，认为投资整个过程的现金流是固定不变的，这样做无疑是不可取的； （2）怎样确定风险改变后折现率的值是净现值法中第一个需要解决的问题，风险投资项目往往潜在有很大的不确定因素，这些潜在的不确定因素会因市场环境的变化而发生相应的改变，如果投资项目不确定因素越多那么它对应越大的投资风险。而用风险溢价修正国债利率，折现期望现金流是净现值法的常用方法。 （3）当现金流呈现出非线性变化的趋势时，计算出风险投资的风险溢价往往是困难的，因此常规办法是将较高的折现率用于计算，这样做会降低投资项目的相关评价度，投资者会根据计算出的相关评价值排斥一些本具有潜在投资价值的投资方案。 （4）净现值法基于两个假设条件：其一，投资决策或立刻投资或放弃投资，而企业从不考虑选择延迟投资，且投资者不会在未来变化发展的过程中对投资项目做出任何优化和调整；其二，投资项目不考虑沉没成本，它的初始成本是完全可逆的。但由此我们分析出净现值法并不能有效地帮助投资者更好地选择投资时间和有关初始成本的问题。即这两个假设条件与风险投资特性不相符合，但对于风险投资而言，但考虑到风险投资往往具有很大的收益率的变动，因此投资时机的选择问题更应该得到重视。 1.2 内含报酬率法(IRR) 内含报酬率法(IRR)，是指能够使未来现金流入的现值与未来现金流出现值相等的贴现率，或说是使得净现值为零的投资方案的贴现率。内含报酬率法是依据方案自身内含报酬率评价投资方案是否合理的一种方法。这种方法实际上体现了进行风险投资真实的报酬，现在越来越多的企业都使用内含报酬率这个指标评价投资项目。 其计算公式为： 内含报酬率法的决策规则是，当只有一个备选方案时，方案是否采纳的决策中，若算出的内含报酬率不小于该企业的资金成本率或者必要报酬率时，就可以采纳；反之，则可以拒绝。在有若干种互斥的备选方案的项目决策中，投资者应投资内含报酬率大于企业的必要报酬率或资本成本率最多的项目。