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票据市场利率体系及其与 银行间货币市场整体利率的关系 An analysis on bill market interest rates and its linkage with the interbank money market interest rates 韩迪铮 作者简介 韩迪铮，中国外汇交易中心市场二部 Author Han Dizheng, RMB Market Department, China Foreign Exchange Trade System 摘 要 我国的商业汇票利率体系主要由承兑费率、贴现利率、转贴现利率和再贴现利率构成。其中作为银行间市场业务的票据转贴 现，其利率已实现市场化。在监管部门加大力度规范会计科目核算、严查逃避信贷规模的票据业务后，买断式转贴现业务的信贷特 性日趋明显，其利率更多受到信贷规模影响，与其它银行间货币市场利率产生了一定背离；回购式转贴现业务则逐步脱离规模互转 方式，近期呈现了较强的资金业务特性，利率水平逐步接轨其它银行间货币市场利率。 Abstract China’s commercial bill interest rates mainly consist of acceptance rate, discount rate, interbank discount rate and rediscount rate. The interbank discount rate is determined by the market. With the efforts by regulatory authorities in standardizing the accounting and stringent investigation of credit scale evasion in the bill business, the credit feature of outright discount becomes increasingly apparent, and its interest rate is subject more to credit scale and deviates from other rates in the interbank money market. The interbank repo discount business, which is gradually changing the scale conversion mode, has recently presented fairly strong characteristics of cash business and the interest rate level is gradually connected to other interest rates in the interbank market. 票据市场是我国货币市场的重要组成部分。票据业 一、票据市场利率体系与定价机制 务兼有信贷业务和资金业务的特性：与普通贷款 （一）利率体系 相比，票据定价并不受商业银行基准利率的限制；与 票据市场工具中，银行汇票、银行本票和支票是 同业拆借、回购等其它货币市场工具相比，票据定价 可立刻变现的证券，且其获得现款的数额与票面记载 除受到资金成本影响外，还易受信贷规模调控的影响。 的金额一致，基本不存在价格的不确定性，因此本身 近年来票据市场规模不断扩大，已经成为连接银行和 不具有买卖空间，无需定价①。故一般所指票据市场利 非银行金融机构、金融企业和非金融企业之间的重要 率体系主要指商业汇票利率体系。 纽带。分析票据市场利率体系及其与其它银行间货币 我国的商业汇票利率体系包括：承兑费率、贴现 市场的利率联动情况，有助于我们理解和把握宏观经 利率、转贴现利率和再贴现