财务管理第五章资本预算.ppt

02-12-10 第五章 资本预算 二、贴现现金流量指标 贴现现金流量的指标又称为动态的评价指标，在计算时必须充分考虑和利用资金的时间价值，主要包括： （一）净现值（NPV） （二）净现值率(NPVR) （三）获利指数(PI) （四）内含报酬率(IRR) （五）贴现现金流量指标之间的关系 （一）净现值 1、定义 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 又：净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 1、净现值(NPV) 2、 净现值的计算公式为： 式中：n——项目经济寿命期； r——预定贴现率； NCFt——第t年的净现金流量； I——项目的初始投资额。 （一）净现值 3、决策标准 （1）对独立投资项目进行采纳与否决策时： 若净现值大于或等于零，说明该项目贴现以后的现金流入大于或等于贴现以后的现金流出，说明该投资项目的投资报酬率大于或等于预定的贴现率，该方案可行； 如果净现值小于0，说明该项目贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率，该方案不可行。 （一）净现值 3、决策标准 （2）在互斥项目选择的决策中，应采用净现值是正值中的最大者。 （3）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目选择中，应选择净现值为正的所有投资项目。资本有限量、多个不相关项目选择中，应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。 （一）净现值 4、折现率的确定 （1）以投资项目的资金成本率为折现率； （2）以投资的机会成本为折现率； （3）以行业基准收益率为折现率； （4）以社会平均资金收益率为折现率。 如果折现率过低，会使效益差的项目入选；如果折现率过高，又会使效益好的项目落选。 （一）净现值 5、评价 优点： （1）考虑了资金时间价值； （2）充分考虑了整个项目计算期的现金流量，避免了投资回收期法只考虑回收期内现金流量的弊端； （3）考虑了投资的风险性。 （一）净现值 5、评价 缺点： （1）不能动态反映投资项目的实际收益率水平； （2）净现金流量和折现系数的确定比较困难，受主观因素的影响较大。 （二）净现值率 （NPVR） 1、定义：净现值率（记作NPVR）是投资项目的净现值占原始投资额现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 2、公式： 净现值率=投资项目净现值/原始投资现值×100% （二）净现值率 （NPVR） 3、决策标准 （1）在独立投资项目是否采纳的决策中，净现值率大于或等于零的方案，其净现值必定大于或等于0，该方案可行；反之，净现值率小于0的方案，其净现值必定小于0，该方案不可行。 （2）不同方案比较时，净现值率高的方案，说明其单位投资获取净现值的能力较强，方案较优；反之，净现值率低的项目，说明其单位投资获取净现值的能力较低，方案较差。 （二）净现值率 （NPVR） 4、评价 净现值率和净现值法有着相同的优点，但它可以通过与投资额的对比反映投资的效益。 其缺点与净现值法相同。 （三）获利指数(PI) 1、定义 获利指数又称现值指数，是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 或者：投资项目未来报酬的总现值与初始投资额现值的比 又：项目计算期内现金流入量的现值之和与现金流出量的现值之和之间的比率。 （三）获利指数(PI) 2、计算公式： 当原始投资在建设期内全部投入时，获利指数PI与净现值率NPVR有如下关系： 获利指数（PI）=1+净现值率（NPVR） （三）获利指数(PI) 3、决策标准 （1）对于独立投资项目采纳的决策，如果投资项目的获利指数大于或等于1，表明该方案贴现的收支相比较，收益大于或等于投资，该方案可行；反之，如果投资项目的获利指数小于1，表明该方案贴现的收支相比较，收益小于投资，该方案不可行。 （2）如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。 （三）获利指数(PI) 3、决策标准 （3）在投资额不同的方案进行比较时，净现值法和获利指数法可能会得相反的结论。如投资额小的项目，其净现值也小，但其获利指数比较高；投资额大的项目，其净现值较大，但获利指数较小。如果是两个互斥方案进行比较，一般应选择净现值大的项目。因为企业财务管理的目标是追求企业价值最大化而不是收益率最大化。 （四）内含报酬率（IRR） 1、定义 内含报酬率也称内部报酬率是指对投资项目未来每年的净现金流量进行折现，使未来净现金流量的总现值正好等于投资总额的折现率。 或者说，内含报酬率是使投资项目的净现值等于零时的折现率