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宏观经济月评 消费物价指数创下十年新高 货币信贷增速背离开始扩大 高善文 莫倩 柳世庆 2007 年 8 月 27 日 内容提要 推动 7 月份消费物价指数大幅走高的因素仍然主要来自于肉禽类价格的显 著上升，与鲜菜价格的短期上升也有一定联系;核心消费物价和工业品出厂价格 继续维持稳定。综合考虑粮食供求变动、生猪疫情发展等因素，预计未来几个月 CPI 同比涨幅将开始下降。 7月份当月投资和工业生产增长出现明显回落，原因尚不清楚，但相信国内需 求加速的趋势并未变化。 7月份货币信贷增速背离开始扩大，这可能主要来自于住户部门资产结构的调 整，进一步考虑到调控因素将导致信贷增长放缓，以及加息政策的滞后影响，预 计货币信贷增速背离的扩大将是趋势性的，并持续到年底前后。以此为基础看， 债券市场可能已经结束下跌和调整过程，并转入趋势性的上升通道。 2007 年 7 月 高善文 莫倩 柳世庆 宏观经济月评 一、7 月份经济形势点评 国家统计局，海关总署，中国人民银行近期公布了 7 月份的主要宏观经济数 据，本文将主要从通货膨胀、实体经济增长以及货币信贷变化等三个层面展开讨 论。 （一）通货膨胀问题 7 月份，CPI 同比上涨 5.6%，创下十年来的新高，远远超出此前市场预期； 与此同时，当月核心消费物价和工业品出厂价格则继续稳中有降，这表明推动当 月消费物价指数走高的主要因素仍然主要来自于食品价格的大幅上升。 从食品价格的细项数据来看，与前期一样，肉禽及其制品价格继续大幅度上 升仍然是推高当月食品价格大幅走高的主要因素；此外，可能由于自然灾害等原 因，7月份鲜菜价格也出现较大幅上涨，但后一因素应该难以维持。 值得注意的是，前期涨幅巨大的鲜蛋类价格已经出现较为明显的回落，粮食 价格继续小幅回落。 有趣的是，近来美国、巴西等国 CPI-食品价格也出现了较为明显的上涨（图 1），暗示在一定程度上我国食品价格的大幅上升可以放到全球粮食价格上升的背 景下来讨论。 2007 年 7 月 第 2 页 共 37 页 高善文 莫倩 柳世庆 宏观经济月评 图 1：中国、美国、巴西等国 CPI—食品价格变化（%） 30 5 25 4 20 15 3 10 2 5 1 0 (5)