中国在线票务行业：规模，资本和产业链资源为壁垒.pdfVIP

证券研究报告 | 行业研究 報告吧報告吧 研报客研报客®® 传媒 【联讯传媒行业深度】中国在线票务 行业——规模 ，资本和产业链资源为 壁垒 2019 年 04 月 16 日 投资要点 增持(维持)  中国在线娱乐票务市场概览 中国在线票务市场的特质可概括如下：1. 整体市场平稳增长，预估2018 年 分析师：陈诤娴 至 2022 年市场规模的复合增长率为26%；2. 在线电影票务市场为主要营 执业编号：S0300516090001 收贡献者，营收占比为 84% （2018 年）;3. 多元化方面表现较好者可录得 电话：021 邮箱：chenzhengxian@ 更好的财务表现。 行业表现对比图(近 12 个月)  商业模式：规模、资本和产业链资源为壁垒，深刻理解产业规律的代言者可 9% 望为合作伙伴提供更高的ROI -3% 在线票务市场以票务平台为核心，产业链上游接内容生产方，即演出、体育 -14% 赛事主办方，主办方发行的票务由自营票务平台或者第三方互联网票务平台 -26% -37% 分销，自营票务平台有专业票务代理平台（如大麦网和永乐票务等）和主办 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 方类票务平台（聚橙网和开心麻花等），将票源直接销售用户或供给互联网 沪深300 传媒 票务交易服务平台（如摩天轮票务等），一部分票务由综合电商或生活服务 资料来源：聚源 平台（如淘票票等）代销，最后触达用户。 相关研究 《【联讯传媒周报】板块有所回落，概念股 相较于传统售票，在线票务平台可直达终端用户，即使获取用户群数据，完 涨幅居前》2019-04-01 成对用户的精准画像，并将数据提供给产业链相关各方，整体提升产业链服 《【联讯传媒周报】优选方向为基本面与高 务效率。 贝塔》2019-04-08  “猫眼”和“淘票票”已形成双寡头格局，差异化和多元化为市场份额和利 《【联讯传媒周报】板块估值中枢持续上 润率跷跷板两端的决胜因素 扬》2019-04-15 猫眼和淘票票在规模、资本和产业链资源方面各有优略，行业双寡头格局明 显。我们承认资本在竞争中扮演很重要的因素，但非充分条件，因为任何资 本的本质都是获取回报，对产业链的理解才是能否走的更长远，专注、专业 和富有创造力的团队，亦是能否为合作伙伴提供合理/满意的ROI 的更为重 要的因素，  投资要点 结合在线票务行业的壁垒，及与规模、资本和产业链资源三个维度的比对分 析，标的指向猫眼娱乐（01896.HK，未评级）、阿里影业 （01060.HK，未 评级）和光线传媒