美国利率倒挂意味着什么.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® [Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2019 年3 月24 日 宏 观 美国利率倒挂意味着什么？ 研 究 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 瞿黔超（联系人） 全 ：0211308 021 球 ：sunfu@ quqianchao@ 宏 投资要点 [Table_relate] 观 ❑ 利率倒挂是美国经济衰退的先行指标 相关报告 研 《以史为鉴，配置哪些资产？——美国 究 1953 年以来美国总共经历了 9 次经济衰退，每次经济衰退出现之前都出现了 加息周期下资产价格运行规律探析》 ｜ 利率倒挂现象。从历史数据上看，利率倒挂现象出现之后的两年内大概率会出 《这次不一样？——美联储加息末期大 中 现经济衰退。从利率倒挂到进入经济衰退时间间隔一般为7 到23 个月。利率 类资产运行规律研究》 国 倒挂现象成功预测了 1953 年以来美国的9 次经济衰退，唯一一次的例外发生 宏 在 1960s 中期，那次利率倒挂现象出现之后美国并没有经历经济衰退，但是经 观 济增速同样出现了下滑。 ｜ ❑ 美国距离经济衰退还有多远？ 虽然美国经济已经处于扩张晚期，经济周期所处的位置与2006 年年中相当， 但是未来 18 个月内美国经济出现衰退的风险较低。根据我们的模型，估算出 12 个月后（2020M3）和18 个月后 （2020M9）的美国经济衰退概率（均值）分 别为26.36%和25.83%。参考历史，当模型估测的经济衰退概率值大于0.3 时， 经济衰退尾随而至的风险会大大提高。目前还没有突破临界值，根据现在的数 据推算，未来 18 个月美国经济出现经济衰退的风险还较小。即使未来出现衰 退情况，估计程度也较为温和，因为现在的美国银行系统比 2008 年金融危机 前要健康的多，而银行危机是经济衰退的放大器，只要不出现银行危机，经济 大幅衰退的几率就较小。 ❑ 利率倒挂之后大类资产价格怎么走？ 证 参考历史情况，出现利率倒挂之后，美国长端利率并不是一路往下，经济韧性 券 和通胀压力仍存，使得长端利率有很大的反弹空间。 [table_research] 报告撰写人：孙付 研 美股同样展现出较强的韧性，利率倒挂出现后的半年内，高位盘整或者继续往 数据支持人：瞿黔超 究 上走的概率较大。但是随着经济衰退的迹象越来越明显，在经济衰退期前夕以 报 及进入衰退期，标普 500 指数才开始进入快速下滑的轨道。我们用GDP 平减 告 指数减去单位劳动成本近似宏观利润率。一般而言，经济衰退期是宏观利润率 的低谷和快速修复的阶段，目前宏观利润率还处于局部高点，对美股在高位徘 徊形成支撑。企业融资成本下降和中美贸易谈判前景明朗向好，美股或在高位 盘整。但是随着经济下行趋势日渐明显，企业盈利预期恶化，美股或面临回