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资本和资本成本 国际商业管理杂志 2009.10 资本是商品经济的必然产物，是社会再生产活动的必要条件，它始终寓于再生产运动过程中，并不断实现增值。通俗的讲，资本是企业设立、经营和发展所需要的本钱;也就是说，资本是一个企业生产与发展过程中所筹集的资金。一般认为资本的来源主要有两种渠道:权益资本和负债。负债又可以分为短期负债(一年以内偿还)和长期负债(一年以后偿还)两种。根据使用期限划分，资本包括长期融通资本(权益加长期负债)和短期融通资本，其中后者重在强调资金的流动性，在会计处理上较频繁，但这儿我们主要研究财务管理意义上的狭义的资本，即长期融通资本，它也是企业资本结构所要考虑的主要对象。 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，这一“代价”有以下部分组成:一是使用资金所支付的费用，即资本占用费用;二是融资过程中的资金与人力耗费，即融资费用;三是特定条件下的机会成本。资本占用费用产生于资金所有权与资金使用权的分离。在市场经济条件下，资金也是一种商品，这种商品的买卖实质是转让其使用权，企业为了获得资金商品的使用权就必须支付费用。融资:过程中的融资费用产生于融资中介机构的劳动消耗需要补偿。这种耗费包括金融机构代理发行证券支付的注册费和代办费，向银行借款的手续费等。特定条件下的机会成本是指公司从内部筹集资金所形成的机会成本。资本的占用费用与融资额、融资期限有直接关系，因此，它属于融资成本中的变动费用;资本的筹集费用一般与融资额、融资期限无直接关系，因此，它是融资成本中的固定费用。为分析计算的方便，对于较小的固定费用可以忽略不计，对于较大的固定费用，可以将其以固定的费用率即固定费用占筹集到的资本总额的比例来计算(但这并不是说固定费用与筹集到的资本额相关)。融资成本主要是以讨论变动费用即资本占用费用为主。 个别资本成本 融资成本既可以使用绝对数表示，也可以使用相对数表示。由于融资方式的不同，往往造成同一融资额所付出的融资成本有很大不同，为了便于比较，融资成本更多是使用相对数，即资本成本率，它表明每筹集100元将要付出的代价。 资本成本率 对融资本的计算，关键是如何计算不同融资方式条件下的资金成本率。 (1)银行贷款的融资成本 银行贷款的利息与债券的利息一样，数额较固定而且可以在公司所得税前列支，所以，长期银行贷款的利息支出抵消因利息支出而减轻公司所得税后的净额才是因贷款而增加的费用支出。 当然，超过正常需要的银行存款同样可以得到一定的利息收入，这一利息收入也要增加公司的所得税.超过正常需要的银行存款虽然不能参与公司的正常生产经营活动，但在银行贷款到期时都可以作为还贷的储备，所以企业在第N期还贷款时，实际影响公司正常经营活动的现金流出额应该与借入贷款时的现金流入额相等。 (2)债券的融资成本 发行债券像发行股票一样需发生一些筹资费用，如债券的印刷和推销费用等。 (3)融资租赁的融资成本 融资租赁的融资成本表现为定期支付的租金。 (4)留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资，如果企业将留存收益用于再投资所获得收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东。留存收益成本的估算难于债务成本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价做出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多，主要由以下两种: 1.股利增长模型法 股利增长模型法依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本，一般假定收益以固定的年增长率递增. 2.风险溢价法 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价.风险溢价可以凭借经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%一5%之间，通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。 (5)普通股的融资成本 以发行普通股筹集资本的资本占用费用是指根据公司的盈利情况(或每次)发给普通股股东的股息和红利。当然，因为普通股没有届满期，普通股股票的实际存在期是无法确定的，另外在未来年普通股的每股收益也是无法确定的，所以要精确计算普通股的融资成本是不可能的。只能从理论上粗略计算。在实际应用中，通常将发行普通股的融资费用以减少普通股筹集的资本额来处理，并且以假定可预知股息的年份的股息率和可预知股息的最后一年普通股的预期市场价格为基础来计算普通股融资成本。 优先股的融资成本 对于融资公司来说，优先股的融资成本大致与普通股的融资成本相同，即主要表现为发行优先股融资所产生的融资费用、每年支付给优先股股东的股息，以及公司破产时可能支付给优先股股东的清算收益。与普通股资本