价值投资研究框架.docVIP

公司估值框架 先进行晨星的股票筛选（并非决定性条件 还要结合定性分析 ） 一直不断的赚取营业利润吗？ 从经营活动中持续不断产生现金流吗？ ROE10%以上，且有合理的财务杠杆吗？ 盈利增长是协调一致还是飘忽不定?(要么处于极端不稳定的行业，要么被对手有规则的攻击) 资产负债表（假设一家非银行企业杠杆在4以上，或负债权益比在1以上，就要问：这家企业所处行业是否业务稳定？负债相对资产一直是以一个百分比上升还是下降？负债好理解吗?都借了哪些钱？） 公司产生自由现金流吗?（FCF/收入5%较好 但是这并不是一定的，就是一家负现金流的公司把钱投资到未来更赚钱的项目上，且有更高的收益率是好事，看是否有稳定的ROE） 是否经常一次性计提大笔非经营性费用 发行在外的股票数量在过去几年明显增长了吗？ 在价值投资者应避免的七条错误中，其中有四条分别是虚幻的未来；相信这次投资与众不同；陷入对公司产品的偏爱；仅依赖盈利数据作分析（其他三条多与交易有关）。道理很简单，讲的是不可能一起步就洞悉行业个股的未来；历史是不断重演的；不要迷信新技术、新产品的利润增长；以及看到盈利背后的东西。因目前所作为基本面分析，故时刻牢记以上几条，并作立文之本进行后续的分析。 定性分析 行业分析 市场结构分析（完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断 ） 竞争结构分析 （潜在进入者 替代品 供方 需方 现有竞争者） 经济周期与行业分析（增长型 周期型 防守型） 行业生命周期（幼稚期 成长期 成熟期 衰退期） 公司数量 产品价格 利 润 风 险 行业分析所需指标： 行业ROIC 利润率水平 营业毛利率 行业规模 产出增长率 一般15%分界 技术进步与技术成熟程度 开工率 从业人员职业化水平和工资福利收入水平 资本进退 影响行业兴衰的因素： 技术进步 产业政策 产业组织创新 社会习惯改变 经济全球化 商业模式分析 谁是你的用户？ 你的产品或者服务解决了他们什么问题？ 你如何向他们收费？ 客户——市占率——市场——产销链 商业模式不能孤立分析，一定要和国内外同行业的其他模式，尤其是未来会给其带来挑战的其他模式做对比，看看他的模式优势在哪里，能否持续。 护城河的五个方面 无形资产：如品牌、专利或法定许可、能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务； 转换成本：企业出售的产品或服务让客户难以割舍，形成一种让企业拥有定价权的优势； 网络经济：是一种灰常强大的护城河，长期拒对手于千里之外，例如微软的Windows； 成本优势：流程、地理位置、经营规模或特有资产形成的，让他们能以低于竞争者的价格 出售商品或服务； 规模优势：这个众说纷纭，有的认为其不足以构成护城河，根据股票再分析吧。 哪一个或哪几个是企业的核心竞争力？ 从不同的业务角度分析？未来哪项业务会形成强大的护城河 与国内外行业的对比分析 管理层分析 管理层类型，包括财务型，官员型，技术狂人型等等，像天虹商场的高管属于财务型；大秦等国企属于官员型；比亚迪的李书福、科大讯飞的刘庆峰属于技术狂人型。我个人更倾向于技术狂人型带领的公司，因为他们完成了从技术能手向创业者的蜕变，在创业过程中，又能以产业梦想家的激情凝聚创业团队，以一个管理者开放式的胸怀引导大家从技术的偏好转向市场，这个过程是了不起的，作为投资者我会比较放心。 学历、专业化水品； 薪酬； 持股、 股权激励； 在这里推荐一下管理大师大前研一的《专业主义》 战略与执行 策略——方向——计划 策略：参考年报的董事会报告 方向：伟大的公司起初都有一个看似简单实则伟大的理想 计划：未来几年的计划是否实际可行 定性风险： 模式的风险 护城河的变迁 关联交易 自然、人为 当然要假设大空头的情况 ……………… 定量分析 连续经营5年以上的公司使用我的分析框架（再次省略了所有图表，图表均是和同行业对比的曲线图或柱状图等，只表示出了部分表格） 竞争优势指标 步骤： 简单评估近几年盈利能力，资产和权益增长率是否稳定； 利润的来源； 竞争优势能持续多久，即竞争优势周期； 分析行业竞争结构，行业内其他公司是如何竞争的； （以上与前面定性分析相结合） 竞争优势指标分别是ROE,ROA,ROIC,FCFF。 以下为四个图表的比较 （括号内数值为参考分界点） ROE——股东每一元产生的利润（15%） ROA——公司资产转化成利润的效率（6%-7%） ROIC——投资资本的的收益率 FCFF——即所有者盈余 其中 自由现金流/收入（5%） 一般地说在有一定有息负债时，ROIC的值将介于ROE和ROA之间属正常。（部分强势企业因为预收款或者应付款很多，无息负债部分较大，导致ROA相对