第九章资资料本成本与资本结构.docVIP

孙进山2005年深圳注协CPA财务成本管理辅导笔记 PAGE PAGE 2 2005年深圳注协CPA财务成本管理辅导笔记 孙进山 市话通本资料系为深圳市注册会计师协会2005年CPA考前培训班整理，在整理过程中参考了其它资料，在此予以感谢。重申本资料非商业目的，若有错误之处请告之予以更正。 第九章资本成本与资本结构 第一节　资本成本　一、资本成本的概述：　 1、 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅仅指筹集和使用长期资金的成本，所以长期资金的成本也被称为资本成本。 2、资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。资金筹集费指在资金筹集 过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金使用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息等等。资金筹措费用是通常在筹建资金时一次发生的，因此在计算资本成本时可以作为筹资额的一项扣除。资金占用费是指占用资金支付的费用如利息、股息等。 3、资本成本的计量方法：在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，采用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 4、资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，是投资本项目的机会成本。资本成本是企业选择资金来源的、确定筹资方案的重要依据。资本成本是投资企业评价投资项目、决策投资取舍的重要标准。资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率是否高于资本成本。 5、决定资本成本高低的因素： A、总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。 B、证券市场条件影响证券投资的风险。它包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。 C、企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上。财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果二者都比较大，投资者便会有较高的收益率要求。 D、融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。融资规模大，资本成本较高。　　 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。 （一）、债务成本 1．简单债务的税前成本 最简单的债务是没有所得税和发行费，按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型确定债务的成本。 债务的成本是使下式成立的Kd（内含报酬率）： P0＝ 其中： P0－债券发行价格或借款的金额，即债务的现值； Pi―本金的偿还金额和时间； Ii―债务的约定利息； N―债务的期限，通常以年表示。 求解Kd需要使用“逐步测试法”。 2．含有手续费的税前债务成本 如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他费用等，债权人的收益则不等于债务人的成本，债务人得到的金额要扣除手续费。假设发行费用占债务发行价格的百分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd： P0(1-F)= 3．含有手续费的税后债务成本 由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折现，所有各项资本成本也应使用税后成本。在考虑所得税的情况下，债务人的利息支出可以减少其所得税。 所得税影响的简便算法是用税前债务成本率乘以（1－税率）。 4．折价与溢价发行的债务成本 公司债券可以折价或溢价发行，并对债务成本产生影响。 从理论上看债务成本的估算并不困难，但是实际上往往很麻烦。债务的形式具有多样性，例如浮动利率债务、利息和本金偿还时间不固定的债务、可转换债券和附带认股权的债务等，都会使债务成本的估计复杂化。 在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本主要用于过去业绩的分析，对于未来的决策是不相关的沉没成本。 （二）、留存收益成本 1．股利固定增长模型法 Ks=D1/P0+G 2．资本资产定价模型法 Ks=Rs=RF+β(Rm-RF) 3．风险溢价法 Ks=Kb+R×Pc （三）、普通股成本 Knc= D1/P0+G 三、加权平均资本成本 1、计算公式：KW＝∑KjWj，其中j为1-n个股票的求和、KW为加权平均资本成本、Kj为第j种个别资本成本、Wj为第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。 2、个别资本占全部资本的比重的确定可以用市场价值或目标价值确定，分别称为市场价孩子权数和目标价值权数。 （1）、账面价值权数。 （2）、市