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中国企业海外融资的第三种形式——SPAC （文章来源：《新 理财(相关: 证券 财经)》） 　　范棣博士，现任招商迪辰国际有限公司董事长、招商迪辰（亚洲）有限公司香港上市公司董事局主席、中国科技（美国上市公司CTGLF）董事局主席、中国药业（美国上市公司CPICF）董事局主席、DC资本管理公司董事长；曾任招商局集团财务总监、执行董事，香港友联银行副总经理，招商银行总行高级顾问，美国Interlink公司总裁，美国波士顿咨询公司高级顾问，美国1990研究所研究员，中国人民银行总行体制改革处副处长、金融研究所副主任，《金融研究》主编。 为北京大学光华管理学院和中山大学管理学院兼职教授 　财务总监的企业价值 　　资本对于一个企业是非常重要的。对于财务总监来说，他的工作主要涉及三个领域：负债、现金流与资本管理。但是资本这一项从来不是中国企业家或者财务总监关心的问题。所以在讲第三种上市形式前，我想先谈谈中国财务总监最需要关注的问题——资本战略。 　　企业的资本战略是指：如何安全地扩充企业资本以及如何最大限度地发挥企业的资本效益。我很少看到一本书中讲一个企业的资本战略，但是对企业来说，如何制定资本战略，如何极大地发挥资本的效率，确实越来越重要。尤其是对于非国有企业和中小企业来说，这个问题非常重要，因为这两种类型的企业很难取得资本。因此，懂得如何在市场进行股权融资的财务总监对企业具有战略价值。一个好的财务总监的价值可能远远胜过一个工厂。 　　顺便我也想谈一下我对财务总监的认识。财务总监首先不是总会计师。一个财务总监管的不仅仅是报表、损益表，而重要的是管资本，因此懂资本才能做好财务总监。因为企业发展靠得是资本，充分发挥资本效益是财务总监的重要任务。但是财务总监不是董事长。董事长的任务是制定企业发展的关键战略。一旦战略确定下来后，50%的工作是财务总监的事，就是怎么筹集资本，怎么充分发挥资本效用。 　　为什么要更多地关注国际资本市场 　　资本市场分国内市场和国际市场。为什么要关注国际资本市场？我认为有三个原因：第一个原因是国内资本市场在相当长一段时间里更多地是为大型企业尤其是国企服务的。对于中小型企业，尤其是非国有企业还有相当的距离，所以对很多企业来说，研究国内市场似乎不太现实。 　　第二个原因是中国的银行体制还没有建立在真正的市场竞争基础之上，这是我个人的观点。虽然银行做了很大的改革，我认为这个改革是有缺陷的。银行必须是整个国家经济体制的有机部分，而不是分裂的。如果一个银行完全采用或者过多地采用西方的管理技术或经营手段，而体制不变，或变得很少，会造成看起来好象是风险低了，从报表上看某几年不良资产率显著下降，实际上体制的风险会积累下来。因此，在中国的银行体制真正建立在市场竞争基础上之前，负债经营对于非国有企业来说存在着双重风险：体制与财务上的风险。 　　第三个原因是人民币的持续升值。我相信企业的发展是有周期的。假定说到2010年人民币资产会有回调的阶段，人民币资产持续升值与未来可能的资产泡沫将形成一个掉期获利的大周期，在这个周期中，国际资本市场的融资成本相对便宜。 　　基于这三点原因，我认为我国企业应该更关注国际市场。 　　国际资本市场股权融资的一般形式 　　p 资本私募 　　l 风投资本：早期的资本融资，局限在高成长的行业 　　l 金融资本：上市前股权融资，是目前最为广泛与主导的资本私募形式 　　l 产业战略资本：产业战略发展基础上的资本联合，通常是产业整合的产物 　　p 资本公募 　　l 直接上市（ IPO）：私人公司转变成公众公司 　　l 二次融资（SPO）：配股与供股 　　l 借壳上市（RMI）：私人公司与上市公司合并完成上市，也就是所称的间接上市 　　股权融资困难在什么地方 　　这几年股权融资出现了第三种形式。为什么有第三种形式的出现，因为无论是私募、直接上市、还是间接上市，都有一些的困难。以私募来说，不是每一个企业都能成功私募的，因为企业成长都有一个规模瓶颈，只有突破了这个瓶颈，企业发展才能稳定下来。很多私募基金就是在企业突破规模之前投进去，到时候规模、盈利上去了，他才能赚很多的钱。但是企业能不能突破这个瓶颈，大家都没有把握，所以金融资本不会为了突破这个企业的瓶颈而私募或投资。真正有把握突破市场规模、利润瓶颈的企业是少数，因此只有这些少数企业能够成功地进行私募。 　　而直接上市成本高、条件难、过程长。一个符合海外市场上市最低要求的企业，整个IPO的成本加起来要2000万—3000万人民币，因此直接上市不是第一个中小企业都可以负担得起的事情。 　　再看间接上市。近两年国内企业掀起了借壳上市的热潮，但很多企业上完市后发现融不了资。收购一个公司的目的是融资，而买完壳之后发现没有想像得那么容易。实际上，第二次融资非常难！