二、结构化模型介.pptVIP

二、结构化模型介绍 结构化模型，是因为该模型基本思想是通过分析企业的财务资本结构状况来判断企业的违约风险可能性，即比较企业的资产市场价值与其债务市场价值之间的关系，若资产价值小于债务价值，则认为企业发生违约。最基本的结构化模型是由默顿在1974年建立起来的Merton(1974)模型，后来KMV公司根据实际历史违约数据信息对Merton(1974)模型进行了改进，提出了在实践中应用较为广阔的KMV模型。 对Merton(1974)模型做出理论重大突破的近年来的一些扩展后的结构化模型。由于本文的后续研究主要是对Merton(1974)模型以及多个结构化模型的实证应用研究，所以本文对这些结构化模型进行简要评述，并对结构化模型进行了一定的改进。 1、Merton模型的思想 Merton(1974)基于Black-Scholes(1973)欧式看涨期权定价理论，构建了违约风险的标准结构化模型(standard structure model)，通常又被称为Merton(1974)模型。模型的基本思想是将负债经营的企业看作是被债权人持有的证券，而股东持有一个以该证券为标的物的看涨期权，当企业的总资产市场价值高于债务面值时，股东行使看涨期权，即偿还债务，从而继续拥有公司；如果资产价值低于债务面值，公司破产，公司所有者将公司出售给看跌期权的持有人，即债权人拥有公司 公司违约的可能性和期权的价值