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公司研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
汽车汽配 [Table_StockInfo]
中国汽研(601965) 买入
汽车零配件Ⅱ 合理估值： 10.60 元 昨收盘： 7.65 元 （维持评级）
2019 年05 月30 日
[Table_BaseInfo] 深度报告
一年该股与沪深300 走势比较
中国汽研 沪深300
1.5 攻守兼备的优质汽车检测服务商
1.0
0.5 投资逻辑：业绩稳健，估值具备弹性
公司是汽车检测研发稀缺上市标的，行业转型（电动化、智能网联）、排放升
0.0 级等带来业务稳健增长，业绩具备抗周期性；激励机制理顺，公司治理结构和
J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 管理效率边际改善；业绩稳定性高、估值低，攻守兼备。
股票数据 检测行业：壁垒高，格局好，增长稳
总股本/流通(百万股) 970/961
汽车强制检测具备牌照壁垒，公司市占率约 7-10%。我们测算行业未来 3 年
总市值/流通(百万元) 7,420/7,353
GAGR 约20% ，2021 年市场空间达到163 亿。行业驱动因素主要是：第一，
上证综指/深圳成指 2,915/9,010
竞争加剧使得车企后期推新车型的速度提升；第二，汽车行业面临电动化、智
12 个月最高/最低(元) 9.90/5.35
能化革新带来检测行业相关业务增量；第三是排放升级等阶段性政策驱动。
相关研究报告： 技术服务：客户结构优化，风洞及智能化实现业务横向扩张
《中国汽研-601965-2019 年一季报业绩点评： 技术服务板块主要包括碰撞安全、整车、零部件、节能与排放、电磁兼容以及
盈利能力改善，一季报略微低于预期》 ——
2019-04-29 汽车试验场管理六大板块。客户逐渐优化，逐步从长安、吉利、上汽等自主品
《中国汽研-601965-2018 年年报业绩点评：年 牌逐渐向一汽大众、广汽丰田、奔驰中国、东风日产等合资以及外资品牌扩展。
报符合预期，后期业绩有保障》 —— 业务层面来看，国六排放升级使得检测费用单价提升，短期乘用车检测量价齐
2019-03-28
《中国汽研-601965-2018 年三季报业绩点评： 升。新业务增量风洞实验室今年二季度投产，可一定程度增厚公司业绩同时可
产业制造扭亏，业绩符合预期》 —— 加强技术服务板块业务完整性与协同性。长期视角来看，公司抓住智能化趋势
2018-10-25
《中国汽研-601965-2018 年中报点评：产业化 并前瞻布局，检测、指数、试验场业务齐全，在国内同行具备领先优势。
扭亏+技术服务稳健，中报业绩略超预期》 —
—2018-08-30 产业制造：管理改善，降本增效，盈利向好
《中国汽研-60
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