如何更好地配置新兴场.PDF

他山 2018-01-19 之石 如何更好地配置新兴市场 ？ —— “他山之石”系列五 报告摘要  当前，不少外资机构认为美国股市即将步入牛市尾声，因此提前布局 新兴市场或将降低美国投资者的风险。GMO 的这篇报告提出一个结合风 险和价值的新兴市场配置策略，该思路对大类资产配置具有一定的借 鉴意义。  新兴市场在过去 25 年中已经发生了很大改变，但传统的估值指标却仍 未改变，因此在用于指导新兴市场的股票配置时存在诸多缺陷，包 括：资产构成的变化影响估值有效性，新兴市场综合指数中隐含风 陈大鹏 险，新兴市场与发达市场存在联动等。 dapengch@  在配置新兴市场股票的过程中，应对风险指标，例如宏观经济脆弱 性、货币风险和政治风险等进行充分评估。即将估值与风险评估相结 张雨蒙 合能够改善新兴市场股票配置策略。2002 年以来，仅基于席勒市盈率 （Shiller P/E）的配置就已带来14％的丰厚年均中值回报；但若在配 zhangyumeng@ 置过程中加入风险评估指标，年均中值回报率可达 30％左右，且同期 高额回撤的风险显著降低。 黄婧怡  GMO 对于目前的新兴市场持积极态度，认为风险较低，且估值公允。 jyhuang@ 当前新兴市场估值公允且风险较低 夏天然 trxia@ 资料来源：GMO，莫尼塔研究 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 1 他山 之石 编者按： 2013 年后，新兴市场股指一直落后于标普500 指数，进入2017 年，美股更是呈现加速上涨之势 （图 表 1）。但站在当前的历史高位，不少投资机构已对美股产生担忧，认为今年美股有回调风险，所以选择 配置新兴市场或将降低投资者的风险。但对新兴市场的传统配置方法存在一些明显的问题，GMO 的报告给 出了一个新的思路。 图表 1：MSCI 新兴市场指数与SP 500 指数对比 2009/02/27=100 MSCI新兴市场指数 SP 500指数 400 300 200 100 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 来源：Wind ，莫尼塔 以下为报告摘译： 再审视新兴市场股市的传统配置框架 一、新兴市场资产配置的传统方法仍未