全球化变革与成长.pptVIP

全球化、变革与成长;报告目录;我们的观点;1. 全球资本市场21世纪第一轮 牛市的背景与格局;1.1 全球经济继续处于高增长周期;自2019年以来，全球各主要经济体的央行陆续增持欧元、英镑与日元等，并减持美元储备量 近几年全球四大货币之间的汇率陆续发生重大变化。从2019年初到2019年10月，美元对欧元、英镑、日元之间的汇率贬值幅度分别高达约47％、42％、20％;图 3 自2019年至2019年英镑兑美元汇率 图 4 自2019年至2019年美元兑日元汇率 ;20世纪后半叶近50年，美元货币发行量包括两部分，一是维持美国本土GDP增长；二是应付全球各主要经济体的央行储备需求 近几年美元陆续被各经济体央行减持，导致上述第二部分并不拥有美国GDP支撑的美元开始在全球流通，由此引发全球流动性泛滥 全球四大经济体货币供应量增速快于GDP增速;图 5 自1971年以来美国GDP与CPI增速 ?? 6 自1971年以来美国货币供应量M1与M2增速;图 9 自1971年以来英国GDP与CPI增速 图 10 自1971年以来英国货币供应量M2与M4增速;2019年以来全球主要股票市场陆续进入21世纪第一轮牛市周期 以“金砖四国”为代表的新兴经济体的股票市场，是本轮全球资本市场牛市的领头羊 我们认为，全球四大货币体系之间的汇率趋于稳定，将是全球流动性泛滥格局结束的重要信号之一 在当前全球经济增长周期、流动性泛滥格局仍延续的情形下，我们对包括A股市场在内的全球资本市场2019年景气度继续持乐观预期;1.4 经济增长与流动性泛滥催生 全球资本市场本轮牛市;2. “全球化”与“变革”将对A股 市场产生重大影响;2.1 2019年A股市场“全球化” 特征增强;2.2 交易机制的重大变革： 股指期货推出;2.2 交易机制的重大变革： 股指期货推出;2.3 2019年A股加速步入“全流通”;3. A股业绩有望继续实现 超预期增长;3.1 A股市场将逐渐成为中国 宏观经济的“晴雨表”;表 4 近两年三季报A股公司整体业绩增速概况;3.2 上市公司内生增长性： 动力在加强;图22 A股市场几个重要行业利润占比变化概况 图23 A股市场几个重要行业新增利润占比变化概况 ; 场外非上市优质资产规模依然非常可观 统计数据显示，今年上半年，全部A股公司实现利润总额约占全国规模工业企业（销售收入500万元以上）实现利润总额的比重约为27％ 截止2019年10月，央企控股的上市公司总资产为4万亿元，净资产2.14万亿元，占央企总资产的比重约为60％;;图25 A股公司投资收益占利润总额比重变化概况 图26 交易性金融资产、可供出售金融资产概况;图 27 中国原材料进口额与比重概况 图28 国内原材料价格被非市场化因素压制;图29 财务费用率与资产负债率关联度不明显（％） 图30 财务费用率与利率变化关联度并不明显（％） ;小结;4. 从开放程度看2019年 行业盈利能力;“入世”后外资加速进入中国实业投资领域;4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼;各行业在国民经济中地位不同与官方政策差异等因素决定了外资介入程度不一;图 34 自2019年以来中国本土企业与外资企业的出口总值与占比变化趋势; 表 6 从开放程度的角度对行业进行重新归类;开放程度对行业经济效益产生了显著影响 ;4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼;4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼;开放程度对行业经济效应影响的主要机理 对外资投资限制程度高，避免了过于激烈的市场竞争格局 主导产品的价格市场化程度低，容易造就行业超额利润 行业进入壁垒高，有利业内企业稳定的市场竞争秩序 产品对外可贸易程度低，降低了行业景气度的全球联动性 ;重点看好四个封闭型行业：金融、地产、通讯运营和石油化工;案例——我们看好典型封闭型行业之一的银行业盈利前景的重要依据 其二，银行“牌照”实行特许制，且设立商业银行最低注册资本需10亿元，行业进入壁垒非常高 其三，我国基本上80％以上的融资都来自银行贷款，这就在较大程度上决定了我国信贷增速始终处于畸高水平，并为国内银行信贷收入持续高增长提供动力;案例——我们看好典型封闭型行业之一的银行业盈利前景的重要依据 其四，当前金融企业贷存款利差平均水平接近3％，其中6个月、12个月、24个月贷存款利差分别为3.06％、3.42％、2.97％，不仅处历史最高时期之一，同时也远高于海外贷存款平均利差约