两个月内资料文档市场资金面呈现宽松环境.docVIP

策略研究 策略研究 ? PAGE PAGE 6 请务必阅读正文后的免责声明 PAGE 1 投资策略 螺纹钢 ?中期研究院· 投资策略 螺纹钢 ? 中期研究院· 策略研究报告 ? ? 2010年 2010年07月22日 星期四 ? 螺纹钢 螺纹钢多单入场良机已现 产业 产业研究中心 分析师：刘洁 全龙善 付鹏 网址： 一、两个月内市场资金面呈现宽松环境 从Shibor利率看，目前市场资金面呈现宽松态势。截止2010年7月22日，银行间同业拆借隔夜拆借利率为1.4483%，6月2日曾一度达到2.7654%，目前下降了1.3171个百分点。这主要是由于央行连续8周净投放资金的结果，8周累计净投放资金近万亿元，按照货币乘数4估计，将产生4万亿的广义货币。 从时间上看，累计净投放前期拐点出现在5月4日附近，累计净投放转正在6月4日附近，6月底累计净投放达到高点，Shibor利率开始大幅下滑，中间过程大约需要1-2个月的时间。从行情对应上，也是在6月底开始有止跌企稳的迹象，跌幅不断放缓，并且出现突破的迹象。 另外，美联储主席伯南克日前表示经济前景非常不明朗，暗示了继续维持宽松的货币政策。 因此，从资金面上看，未来1-2个月市场资金面呈现宽松环境。 二、内需：近期钢材市场更值得看好 影响钢材需求的主要因素有基础设施建设投资、建筑业投资、房地产开发投资和房地产新开工面积。以上4个因素对钢材需求的影响可维持3-6个月。通过分析可以得出以下结论： （一）基础设施建设投资持续稳定增加 2010年6月铁路业固定资产投资平稳运行，在2009年高基数的基础上仍保持稳定增长，增速达到28%。从铁路业固定资产投资历史数据看，6-8月逐渐增加，9-11月保持平稳，全年8月和12月投资达到阶段峰值。如果按照正常运行规律，今年下半年铁路业固定资产投资应是逐月增加的过程，而且在西部大开发加大力度以及灾后重建的预期下，投资情况应更加乐观。 （二）建筑业固定资产投资近期强于远期 2010年6月建筑业固定资产投资达到历史最高水平，同比增长42%，环比增长110%。从建筑业固定资产投资历史数据看，每年6月达到阶段峰值，下半年逐月下降。如果按照正常运行规律，今年下半年建筑业固定资产投资应是逐月下降的过程，但由于6月基数较大，且考虑到保障性住房大规模建设的预期，下半年投资情况也较为乐观。 图表1：2010年6月铁路业固定资产投资同比增长28%；建筑业固定资产投资达到历史最高值，同比增长42% 资料来源: Bloomberg，中期研究院 （三）房地产开发投资稳定上升 2010年4-6月房地产开发投资增速保持平稳，维持在40%左右；同时2009年高基数的存在使得6月投资达到历史最高水平，同比增长38%。可以看到，4月之后出台的房地产政策对投资影响较小，投资额及增速均未下降。这主要是因为前期的房地产政策重在调控需求，并未对供给方采取措施；后期房地产政策将重点放在加大保障性住房建设和继续抑制房地产资产泡沫方面，在一定程度上仍会拉动投资。 从历史数据看，每年6月和12月投资达到阶段峰值，全年呈现上升态势。如果按照正常运行规律，今年下半年房地产开发投资仍将稳定上升。 （四）房地产新开工面积近期好于远期 2010年4-6月房地产新开工面积达到历史高位，同比增速也维持在较高水平，分别为72%、102%和55%。从历史数据看，每年6月和12月新开工面积达到阶段峰值，有时9月也会出现阶段高点，但下半年整体低于上半年且逐月下降。 从房地产开发资金投资来源看，5-6月投资总额增速下滑明显，由4月的56%下降到48%和11%，说明开发资金面临紧张局面。其中国内贷款、自筹资金增速均有下滑，国内贷款增速下滑更大。而新开工面积受国内贷款影响显著，也从侧面说明后期新开工水平将受到影响。 下半年，在抑制房地产资产泡沫和保障性住房加大建设力度预期的博弈下，房地产新开工面积应该不会成为拖累钢价的因素。 也就是说，从内需的角度分析，近期钢材市场更值得看好。 图表2：2010年6月房地产开发投资和新开工面积均创历史新高，4-6月增速稳定，未受到房地产新政的影响 资料来源: Bloomberg，中期研究院 图表3：2010年5-6月房地产开发投资总额增速下滑明显，其中国内贷款贡献较大 资料来源: Bloomberg，中期研究院 三、供应：等待钢厂