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认购权证上市对标的股票波动率的影响效应分析 发行权证时必须先决定它的发行价格，而权证发行时的定价主要决定于：发行期间、价平、价内或价外发行、标的股票的波动性和利率。其中标的股票的波动性是影响权证价值的重要因素，这一波动性指的是股票未来的波动率。但在定价时只能用根据历史资料计算得出的历史波动率来代替。所以，如果权证上市交易会对标的股票的波动性造成影响，那么研究其影响的程度，不管是从股票市场来看或从权证市场来看都是相当重要的。正如Alkeback and Hagelin(1998)所指出的：“假如引进权证会改变标的股票的波动性，那么评价波动性依靠尚未引进权证前的价格数据是不公平的”。因此研究引进权证会对标的股波动性造成多大的影响相当重要。 金融衍生产品的推出是否能影响标的资产的波动率，理论上有三种不同观点。一般认为，衍生品的推出能降低标的资产的波动率(Kumar，Sarin，Shastri，1998)[1]。因为从信息流动角度看，衍生品的出现增强了信息传递的准确性和及时性，从而会降低标的资产价格的波动性；另外从风险转移角度看，衍生品的杠杆作用使得其投机成本较低，更容易吸引投机者和内幕交易者从标的资产市场转移到衍生品市场，这也会降低标的资产的价格波动。但也有学者认为金融衍生品不过是标的资产的复制组合，它的出现不会影响标的资产的价格(Black和Scholes，1973)[2]，故标的资产