汽车行业专题研究_国六切换带来怎样的5_6月_.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 研报客 汽车 证券研究报告 2019 年05 月24 日 投资评级 国六切换带来怎样的5 、6 月？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 5 月国六车产量占比有望达到 100 万辆，对应占比62% 。提前实施国六地区 作者 的乘用车需求占全国约65% ，3 月国六车生产开始提速，4 月约65 万辆，占 邓学 分析师 比约39% ，5 月有望升至100 万和62% 。 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@ 6 月末国五车库存风险上限 20 万辆。根据我们估算，中性假设下提前实施 张程航 分析师 国六地区的国五车库存可能在 5+6 两月内基本去化，但考虑品牌、地区结 SAC 执业证书编号：S1110518070005 构性不均，实际无法实现，悲观情形下6 月末还有20 万辆国五车库存有待 zhangchenghang@ 去化，只能以更低价格流向非国六地区，影响经销商盈利，影响选择出手补 助经销商的车企的盈利。 行业走势图 5 月零售可能超预期。由于国五车带来的库存压力，车企和经销商在5 月加 汽车 沪深300 大对国五车的促销和宣传力度，同一车型国五款终端售价比国六款便宜 1 3% 千到1 万元不等，车企也开始纷纷推出员工优惠购车方案，折扣低至5 折， -2% 整体宣传在社会上引起的关注度超预期，有望带动5 月零售超预期，我们月 -7% 初预期上险-5% ，目前看可能在0%上下。批发预计5 月继续保持疲软，6 月 -12% -17% 再受年中冲量而改善。从国四国五切换来看也是切换前需求增速提高，当月 -22% 受影响回落，随后恢复。 -27% -32% 2018-05 2018-09 2019-01 股价深度调整带来估值历史新低，酝酿机会。本轮汽车下跌已过度反映外 部短期风险，即中美摩擦升级、宏观及流动性预期走弱、市场整体下跌以及 资料来源：贝格数据 国五库存压力，但汽车需求持续改善，5 月也存在超预期可能。市场情绪过 于悲观，中长期来看更是低估，乘用车 PB 1.3 倍已是08 年金融危机后最低， 相关报告 零部件 PB 2.0 倍也接近历史低点1.7 倍。即使中美谈判有反复，汽车销量有 1 《行业专题研究:【天风汽车邓学团队】 波动，需要时间换空间，只要估值足够低，短期股价不确定带来的就不会是 汽车行业数据库 - 2019 年 4 月刊》 下落的尖刀。中期看，我们维持汽车景气修复观点；长期