京沪高铁_连接南北的交通大动脉_铁路改革提升效益.pdfVIP

研报客 证券研究报告 | 行业深度 2019 年 05 月27 日 交通运输 京沪高铁：连接南北的交通大动脉，铁路改革提升效益 建国以来“一次投资规模”最大的建设项目，总投资额达 2209.4 亿元。 增持 （维持） 京沪高铁于 2008 年 4 月18 日正式开工，2011 年 6 月30 日全线正式通车。 全长 1318公里，总投资额达2209.4 亿元，设计时速 350km，运输能力年单 行业走势 向输送旅客8000 余万人。 交通运输 沪深300 京沪高铁预期 2019 上市，收入来源为客运+委托运输。京沪高铁 2007 年 16% 在北京成立，注册资本 1150 亿元，2019 年减资为 400 亿元，预期 2019 年 0% 完成辅导上市。截至 2018 年末，中国铁路建设投资公司为第一大股东，持 股 51.73%。2017年京沪高铁运输收入为 295.95亿元，2015-2017年复合增 -16% 长率 12.46%，主要收入来源为客运业务及跨线使用费收入，利润为 127.16 亿元，年均复合增长率达 38.18%。京沪高铁的成本变动相对广深铁路更加 -32% 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 平缓，主营业务成本中固定成本占比较高，测算固定资产折旧及维修费用占 比30%以上。 作者 需求及运力上升空间大，预期盈利持续提升。京沪高铁途径东部沿海人口密 分析师 张俊 集省区，通过省市总人口占全国的 22.78%，GDP 总和占全国的 31.87%， 执业证书编号：S0680518010004 连接京沪两大超级枢纽，区位优势显著。我们认为京沪高铁具有低票价高时 邮箱：zhangjun1@ 效的特点，对航空及公路运输有较强替代能力。提速扩容，运力上升，客座 研究助理 郑树明 率提升，票价提升等都成为公司未来业绩持续增长的动力来源。京沪高铁二 邮箱：zhengshuming@ 等座单位里程票价为0.42 元，对比广深铁路的0.648 元存在明显提价空间。 相关研究 根据敏感性测算，如果客座率增加到83.95%，营业利润相对增长22.48%。 1、《交通运输：中航协支持会员开展737MAX 索赔工作， 若将 16 节编组复兴号全部替换为 17 节编组复兴号，可用座公里增加约 高速公路ETC 加速推进》2019-05-26 7.5%，营业利润相对增长 16%。若平均单位里程票价上调 5%，营业利润 2、《交通运输：4 月快递量增速明显提升，头部企业持 相对增长 10.81%。 续领跑》2019-05-19 3、《交通运输：机场非航免税消费属性凸显，看好航空 对标 JR，铁路民营化提高盈利能力。1984 年，日本政府对国铁公司进行改 旺季行情》2019-05-14 制，成立区域性铁路公司，自负盈亏。国铁改革将债务通过 JR 公司负债、 国铁资产出售及国家财政负债三种途径进