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第六讲 投资支出 本讲主要内容 固定投资：新古典分析法 住宅投资 库存投资 合意资本存量函数为： K*=g（rc，Y） 1）资本存量的需求与资本租用成本反方向变动：数学证明见补充内容。 2）资本存量K随着产出Y的增长而增长：总产出的增加即收入增加，将增加行业的产品需求，以及资本存量的需求。由于资本存量不能及时调整，资本的市场价格上升。这将吸引投资增加，使得资本存量开始上升。 第六讲 结束 二、住宅投资（率） 1、住宅投资与住宅市场 住宅市场交易的是住宅存量。住宅是资产，因此，住宅市场是存量资产市场。 住宅投资（率）是一定时期内住宅存量的变化（率）。 住宅投资就是新房购买，新房供给量受到住宅价格的影响。 住宅价格由住宅存量市场的供给和需求决定。 住宅的需求 作为一种消费品，住宅需求具有与其他耐用商品需求相同之处，收入弹性很大。 作为一种资产，住宅需求还受到资产收益与成本比较的影响。 住宅收益包括：居住消费的效用、租金、房价上升的价值增加等等。 住宅成本包括：其他资产的收益（机会成本）、贷款利率、折旧、物业税等等。 收益增加，住宅需求曲线右移，成本增加，曲线左移。 新房供给 在成熟的市场经济国家，住宅价格在存量市场决定，新房供给是住宅价格的函数。给定其他条件，新房供给随住宅价格而变化。FS曲线表示了新房供给与住宅价格的关系。 新房供给反映了住宅投资率。 因此，任何影响住宅价格的变量，都会影响新房供给，因而影响住宅投资（率）。 由于住宅存量供给基本固定，住宅需求成为影响价格的主要因素，也成为影响供给的重要因素。 住宅的存量与流量（投资） DD：住宅需求；SS：住宅供给；FS：新房供给 新房QH P 住宅存量H SS DD0 DD1 H0 PH0 QH0 P ● ● FS 影响住宅投资的其他因素 任何影响房屋建造成本的因素，将使得FS曲线移动。成本上升，比如建筑材料价格上涨、贷款利率提高等，将使曲线左移，相同价格下的住宅投资减少。 由于有建筑周期，影响住宅投资的价格是预期价格。因此，住宅价格的趋势比现价对住宅投资的影响更大。 住宅投资与住宅市场长期均衡 每期住宅投资如果只弥补折旧，净投资为0，则长期中住宅存量不变 如果住宅净投资持续大于0，长期中存量供给将增加。如果需求不变，价格将下降。 如果住宅净投资与人口和财富增长导致的需求增长相适应，可保持长期中价格不变。 P 住宅存量H SS0 DD0 DD1 H0 ● SS1 ● H1 ● PH0 PH1 A B C 短期中住宅投资带来的新房增量相对于住宅存量只占很小比例，对住宅价格不产生影响。 货币政策对住宅投资的影响 货币政策影响利率。住宅投资需求中，抵押贷款方式的购买占了较大比例，因此住宅投资支出受到货币政策的重大影响。 一个经济体中，住宅购买支出中来自贷款的比例越大，货币政策的影响越大。 一般而言，利率上升增加住宅投资成本，减少住宅需求。 * * * * (第14章) 投资对产出和经济波动的影响 投资占总需求的比重很大。 投资增长是中国经济增长的主要拉动力量 投资是总需求中波动性最大的变量 资料来源于国家统计局 投资分类 根据资本存量的变动，投资分类为： 总投资=净投资+折旧 折旧包括：物质磨损、经济磨损和技术磨损。 根据投资的对象，投资分类为：固定投资、住宅投资和库存投资。 折旧主要产生于固定投资和住宅投资中。 经济理论中关注的投资，主要是净投资。 一、固定投资：新古典分析法 1、投资的特性和分类 投资与资本存量： 投资是流量，是资本存量的增加量。投资的需要出于人们调整资本存量的需要。 I-折旧=ΔK。 投资是连接产品市场和资本市场的主要变量。 K ΔK 2、合意（最优）资本存量的决定 投资是资本存量的调整。要研究投资的决定，必须先研究合意的资本存量的决定，其次研究资本存量如何调整到合意的水平。 资本是一种生产要素。根据要素需求原理，厂商对要素的最优投入量由利润最大化原则决定。这就是： 使用要素的边际收益=使用要素的边际成本 使用要素的边际收益：要素的边际产品数量乘以产品价格，即边际产品价值。 使用要素的边际成本：要素服务的租用成本。不论是向他人租借还是自有要素，都存在一个机会成本：租金。 对于资本而言，租金成本主要由实际利率和折旧率构成。 实际利率=名义利率-通货膨胀率 因为投资是事前的决策，未来的通货膨胀率是预期值。 合意资本存量函数 综上所述，厂商合意的资本存量取决于资本的边际产量、资本的租金成本。租金成本又取决于利率和预期通货膨胀率。对于一个经济体而言，社会资本存量是厂商资本存量之和。 设租金成本为rc，名义利率为i，实际利率为r，折旧率为d，预期