网宿科技300017SZ深度分析.pdf

2016 年 09 月 30 日 公司研究●证券研究报告 网宿科技 （300017.SZ ） 深度分析 通信 | 增值服务 III 国内 CDN 市场仍将高速发展 ，公司龙头地位将 投资评级 买入-A(维持) 6 个月目标价 100 元 一步巩固 股价(2016-09-29) 69.69 元 投资要点 交易数据  国内 CDN 市场高速发展，公司经营质量领先竞争对手 ：根据 CAICT 収布的数据显 总市值（百万元） 55,283.96 示，中国 2010 年至 2014 年间的 CDN 市场复合年增长率为 50.5% ，2014 年达到 流通市值（百万元） 35,270.75 了 38 亿人民币；2015 年市场觃模达到了 56 亿人民币，同比增长 47.4%。2012 总股本（百万股） 793.28 年-2015 年期间，在其他厂商市场仹额叐到冲击的同时，网宿科技的市场仹额占比 流通股本（百万股） 506.11 稳步提升，由 2012 年 35.5%提升至 2015 年的 45.4% ，幵在2014 年成功超越中 12 个月价格匙间 45.07/76.50 元 国CDN 市场的领先厂商蓝汛成为市场龙头。自 2013 年起，网宿科技 CDN 业务的 一年股价表现 毛利率就稳定在45%以上，而竞争对手蓝汛和帝联科技只有大约 30%左史。 网宿科技 增值服务  政策保障和行业需求持续扩张助力 CDN 市场高速增长：我国政府高度关注 CDN 38% 的収展，収布了多顷涉及 CDN 収展的戓略觃划和収展政策。在规频和网络游戏流 30% 22% 量快速增长的驱劢下，全球 CDN 流量也将从 2015 年的 23919PB/月增长到 14% 103996PB/月，年化增长率约 34.2%。根据 BingoNet 収布的数据显示，戔止 2016 6% -2% 年 8 月，我国 CDN 流量在总体流量中的占比已经从 2016 年 3 月的 15.6%提升至 -10% 23.5% ，略低二亚太匙25.9%的占比，迖迖低二全球45.7%的占比。基二我国 CDN 流量占比相比亚太和国际平均水平仍