7杠杆文档新效应与资本结构.pptVIP

2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 杠杆分析的基本假设 (1) 公司仅销售一种产品，且价格不变。 (2) 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变。 经营杠杆的计算 （1）1991—1993年，秦池的广告策略； （2）1994年，央视改革，设立“标王”； （3）1994年11月8日，秦池=标王=6666w； （4）1996年11月8日，秦池=标王=3.212118亿； （5）1997年，“勾兑”风波爆发； 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。 事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。 因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 总杠杆 第二节 资本成本 1 资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 2 个别资本成本——债券 2 个别资本成本——债务 【例】为筹措项目资本，ABC公司决定发行面值为1 000元、息票率为12%、10年到期的公司债券，假设筹资费率为5%，所得税