第6部文档新分-16财务杠杆和资本结构政策.pptVIP

* The cash flow to all stakeholders is made up of cash flow to stockholders plus cash flow to bondholders. * 投资者的全部现金流量 杠杆公司比无杠杆公司交的所得税少 因此，杠杆公司的负债与权益之和比无杠杆公司的权益更高。 这就是不同的切法能使公司价值这块饼显得更“大”——政府从这块饼中拿走的更少了！ S G S G B 无杠杆公司 杠杆公司 * 总结: 无税时 在无税环境下，公司价值不受资本结构影响 这就是MM 命题 I: VL = VU 命题I之所以成立是因为股东可通过自制杠杆自由地抵消公司的负债权益之比差别的影响 在无税环境下，MM命题II说明使用财务杠杆可增大股东的风险和期望收益率。 * 总结：考虑税时 在有税、但不存在破产成本的环境下，财务杠杆能增大公司的价值 这就是 MM 命题I: VL = VU + TC D 在有税的环境下，MM 命题II说明财务杠杆能增加股东的风险和期望收益率： * 16.5 财务困境成本 破产风险与破产成本 破产可行性的存在对公司价值会产生负面影响 但是减少公司价值的并不是破产风险本身 而是与破产有关的成本 这些成本是需要由股东承担的 * 16.5.1 财务困境成本的说明 直接成本 法律成本与管理成本 间接成本 经营能力