第四章文档新资本成本与资本结构.pptVIP

学习目的 理解资本成本的概念、性质和意义 掌握个别资本成本、综合资本成本，熟悉边际资本成本的计算 理解经营杠杆效应，掌握财务杠杆效应与总杠杆效应 掌握资本结构决策 （2）贝他系数法 普通股的资本成本率=无风险报酬率+贝他系数*（股票市场平均报酬率-无风险报酬率） （3）债券收益加风险溢价法 （1）计算筹资突破点 （2）计算边际资本成本 第二节 杠杆效应 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 息税前利润 EBIT Earnings before interest and tax EBIT=X(P-V)-F 单位EBIT=P-V-F/X 例1 信方公司生产一种小型挖掘机，单价10万元，每台设备变动成本为5万元。公司每月发生固定成本100万元。2013年1月销售量为50台，2月份为80台 1月份单位EBIT=10-5-100/50=3（万元） 2月份单位EBIT=10-5-100/80=3.75（万元） 销售量X增长率 =（80-50）/50*100%=60% 息税前利润EBIT增长率 =（3.75*80-3*50）/3*50*100% =100% 例2 如果1月份销售量为80台，2月份销售量为50台，其他数据相同 销售量X变动率 =（50-80）/80*100%= =-37.5% 息税前利润EBIT变动率 =（3*50-3.75*80）/3.75*80*100%=-50% （二）经营杠杆效应的计算公式 每股收益 EPS Earnings per share EPS=(EBIT-I)*(1-T)/N 例3 信方公司每月需支付利息费用50万元，企业所得税税率为25%，信方公司共有普通股100万股，其他资料同例1 1月份EBIT=50*（10-5）-100=150（万元） 2月份EBIT=80*（10-5）-100=300（万元） 公司EBIT增长率为100% 1月份每股收益 =（150-50）*（1-25%）/100=0.75（元） 2月份每股收益 =（300-50）*（1-25%）/100=1.875（元） 每股收益增长率为150% 例4 信方公司的生产销售资料同例2，每月需要支付利息费用50万元，所得税率为33%，共有普通股100万股。 EBIT下降了50% 每股收益下降了60% （二）财务杠杆效应的计算公式 三、总杠杆效应 （一）总杠杆效应的概念 由于销售量的微小变化而引起的每股利润的更大幅度的变动的现象 Degree of combined leverage （二）总杠杆效应的计算公式 * 经营杠杆系数较低的企业可以利用较高的财务杠杆效应，增加债务资本，以提高总杠杆效应； 经营杠杆系数较高的企业可以利用较低的财务杠杆效应，减少债务资本，降低财务风险 * 第三节 资本结构决策 一、资本结构及其对企业的影响 （一）资本结构的概念 一是将其理解为总资本中短期资本与长期资本之间的组合及其相互关系； 二是将其理解为总资本中全部债务资本与权益资本 之间的组合及其相互关系； 三是将其理解为长期资本中债务资本和权益资本之 间的组合及其相互关系。 * （二）资本结构对企业的影响 举债可以降低资本成本 举债可以获得杠杆效应 举债可增加权益资本收益 举债可减少货币贬值的损失 资本来源不稳定 资本成本可能升高 资本的自我增值率降低 现金流量需求的增加 * （三）资本结构的影响因素 各种筹资方式的资本成本 企业自身的风险程度 行业差别 企业获利能力 企业成长性 企业所有者与管理者的态度 信用等级评定结构或贷款人的态度 税收因素 法律限制 国别差异 * 二、资本结构理论 （一）早期资本结构理论 1. 净收益理论 2. 营业利润理论 3. 传统理论 （二）现代资本结构理论 1. MM理论 2. 权衡理论 * 三、最优资本结构及其选择 最优资本结构：综合资本成本最小、企业价值最大时的资本结构 衡量最佳资本结构的标准： 综合资本成本最小化 企业价值最大化 * （一）综合资本成本最小化 通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本，选择综合资本成本最低的方案 侧重于从资本投入的角度对资本结构进行选择分析 * （二）每股收益无差别点分析 每股收益无差别点是指两种资本结构下每股收益相等时的息税前利润点(或销售额点)，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点 当预期息税前利润(或销售额)大于(小于)该差别点时，资本结构中债务比重高(低)的方案为较优方案 * EBIT-EPS分析图 * EBIT EPS 每股收益无差别点 负债筹资 股票筹资 四、实践中优化资本结构的途径 （一）债转股或股转债 （二）从外部取得增量资本 （三）调整现有负债结构 （四）调整权益资本结构 （五）并购调整 * 第四章 资本成本与