第七章文档新杠杆效应与资本结构.pptVIP

复习上节内容 系统风险（不可分散风险、市场风险） 风险 经营风险（经营） 非系统风险（可分散风险、特有风险） 财务风险（举债） 实际持有期收益率=各期收益率的算术平均数 历史资料下 标准差σ=方差开方 风险（以实际持有期收益率 为中心，测定偏离程度） 方差 预期收益率=各种情况下收益率与概率的加权平均数 预测资料下 标准差σ=方差开方 风险（以预期收益率为中心， 测定偏离程度） 方差 预期收益率=单项资产收益率与比重的加权平均数 投资组合 风险： 注意：相同预期收益率时，用标准差和方差分析 不同预期收益率时，用标准利差率分析---CV=σ÷E(r) 资本资产定价模型： r=rf＋β（rm—rf） 收益率由无风险收益率和风险溢价构成，因此： 资产的风险溢价=β（rm—rf） 市场的风险溢价= rm—rf β=资产的风险溢价÷市场的风险溢价 因此，β系数是单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率比较的系数。 第七章 杠杆效应与资本结构 学习目标 ★ 掌握资本成本、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的计算； ★ 掌握资本结构理论； ★ 掌握资本结构决策模型。 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 二、个别资本成本 三、加权平均资本成本 一、资本成本的概念 （一）资本成本的含义 资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 二、个别资本成本 （一)债券资本成本 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用。 1、用资费用 生产经营、投资过程中使用资金而支付的代价，如股利、利息。这是构成资本成本的主要内容。 2、筹资费用 筹集资金过程中为获取资金而支付的费用，如手续费、发行费。与用资费用不同，筹资费用在筹措资金时一次支付，用资过程中不再发生。 资本成本=每年用资费用/（实际筹资总额-筹资费用） 利息抵税作用： 【例】某公司销售收入1000万元，销售成本500万元，由于利息产生的财务费用100万元，所得税税率为25%，则： 净利润=（1000-500-100）×（1-25%）=300万元 假设没有利息时，此时： 净利润=（1000-500）×（1-25%）=375万元 可见，由于筹资贷款而实际支出的使用费用是375-300=75万元 解析：虽然利息支出100万元，但少缴纳了100×25%=25万元的所得税， 因此，实际支付的资金使用费为100-25=75万元。 【例】某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%。该债券的成本为： （二）长期借款资本成本 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 (三）优先股资本成本 （四）普通股资本成本 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模式 3.无风险收益加风险补偿率法 【例】假定某公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，则该公司普通股股票筹资的资本成本： 8%+5%=13% （五）留存收益资本成本 三、加权平均资本成本 （一）加权平均资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均