第四章文档新 资金成本和资本结构.pptVIP

公司理财 第四章 资金成本和资本结构 一、资本成本及其内容 1.资本成本 是指企业为筹集和使用长期资金而付出的各种费用。 资本成本的形式 个别资本成本： 用于选择某种资金来源方式 综合资本成本： 用于资本结构决策 边际资本成本： 用于追加资本结构决策 一、资本成本及其内容 2.资本成本的内容 资本筹集费： 是指企业为筹集长期资金而付出的各种费用。 如：印刷费，发行手续费，公证费，担保费，资信评估费，广告费等。 资本使用费： 是指企业为使用长期资金而付出的各种费用。 如：银行借款，发行债券的利息，发行股票的股利等。 4.财务杠杆系数 第二节 财务杠杆 三、财务杠杆 例：若上题中两公司的息税前利润均增加20%，要求：计算其每股收益和每股收益的增长率。 计算每股收益的增长率为 计算每股收益为 4.财务杠杆系数 第二节 财务杠杆 三、财务杠杆 财务杠杆的作用： 1. 说明每股利润的变动幅度； 2. 解释每股利润预测中的误差； 3. 衡量企业财务风险的大小。 若DFL越大，杠杆作用越大，财务风险越大； 若DFL=1，则无杠杆作用。 复合杠杆（Combined Leverage） 1.定义：通常将经营杠杆和财务杠杆的连锁作用成为复合杠杆。 经营杠杆 ——通过扩大销售影响息税前利润； 财务杠杆 ——通过扩大息税前利润影响每股利润； 复合杠杆 ——通过扩大销售影响每股利润的变动。 第二节 财务杠杆 四、复合杠杆 2.复合杠杆系数——复合杠杆的作用程度 （Degree of Combined Leverage） 计算公式： 第二节 财务杠杆 四、复合杠杆 若无优先股筹资时，则 2.复合杠杆系数——复合杠杆的作用程度 （Degree of Combined Leverage） 计算公式： 第二节 财务杠杆 四、复合杠杆 例：假定某企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.67，则计算复合杠杆系数为 DCL=2×1.67 =3.34（倍） 说明：每股利润受企业实现销售的影响，按照3.34倍的幅度随其发生变化。 2.复合杠杆系数——复合杠杆的作用程度 （Degree of Combined Leverage） 计算公式： 第二节 财务杠杆 四、复合杠杆 复合杠杆的作用： 1.说明产量变动对每股利润的变动幅度的影响； 2.解释每股利润预测中的误差； 3.衡量企业的总体风险。 资本结构原理 资本结构：是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。 资本结构的构成：长期债务资本和权益资本 第三节 资本结构 一、资本结构原理 资金总额 （资产） 债务资金 权益资金 短期债务资 金 长期债务资 金 权益资金 长期资金（资本） 长期债务资本和权益资本各占多大比例 ——资本结构 1.净收益理论 认为： 负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。 原因： 债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变。 结论： 只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本越低，企业价值达到最大。 第三节 资本结构 一、资本结构原理 1.净收益理论 第三节 资本结构 一、资本结构原理 说明：当负债率为100%时，企业加权资本成本最低，企业价值最大。 负债比率 资本成本 100% 负债比率 企业价值 100% 2.营业收益理论 认为： 无论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。 原因： 企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，使权益成本上升，因此，加权平均资本成本不会因负债比率的提高而降低，而是保持不变。 结论： 资本结构与公司价值无关，公司价值是由其营业收益决定的。 第三节 资本结构 一、资本结构原理 2.营业收益理论 第三节 资本结构 一、资本结构原理 说明：不存在最佳资本结构，筹资决策无关紧要，营业收益理论与净收益理论完全相反。 负债比率 资本成本 负债比率 公司价值 3.传统理论 认为： 企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定程度上却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因而会使企业加权平均资本成本下降，企业总价值上升。 但超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成