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第四章 外汇市场 第一节 外汇市场 第二节 外汇交易 一、外汇市场结构 外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖两种类型： 国内外汇市场：本币与外币之间 国际外汇市场：不同币种的外汇之间 外汇市场的组织形态 :有形与无形市场 有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所 无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价 外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势： 外汇市场的规模持续扩展 远期交易的比例不断增长 外汇市场的构成 外汇交易的参与者 类型 外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行 交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间 批发市场：银行同业之间，银行与中央银行之间 零售市场：银行与顾客之间 外汇市场特点 外汇市场交易物是同质的，无产品差异。 外汇市场基本为自由竞争。 信息对称，众多买者、买者，自由进出 一般而言，占外汇市场交易量5%以上，具有价格操纵能力。 外汇市场的效率 外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、强式 三种 信息，Information，对价格的形成有重要作用。 在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整 实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会 二、即期和远期外汇交易 （一）即期外汇交易 Spot exchange 又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。 主要风险是信用风险（小） 四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。 银行的报价程序 ：确定当天的开盘汇率 、开始对外报价 、修订原报价 环球金融电讯协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 简称SWIFT） （二）远期外汇交易 远期外汇交易 ：期汇交易 ，Forward Exchange 远期交易目的 ：保值与投机 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价 保值者与投机者 保值者（Hedger）：转嫁风险 投机者（Speculator）：承担风险 外汇投机交易 概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear） 即期投机 纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚11万美元或20万马克。 远期投机 买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267,900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2,5790，在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000马克。 三、新型远期交易 （一）选择交割日远期交易 固定交割日 选择交割日（Optional）——新型远期交易 在有效期内进行交割，买卖价差最大。 （二）掉期外汇交易 掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 同时涉足即期市场与远期市场 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对次日 、远期对远期 掉期交易 与一般套期保值的区别 四、套汇（arbitrage）与套利 （一）套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇