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第八章 固定资产投资管理 本章提要:固定资产是企业从事生产经营活动的物质基础，又是所有投资中风险最大的。为了避免固定资产投资失误，企业必须重视固定资产的投资的决策和管理，本章重点讨论固定资产投资的特征和分类，投资项目的现金流量分析，投资项目可行性分析方法，投资项目评价标准，投资项目排队，风险投资决策等方面的内容。 学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 1. 掌握固定资产投资的特征。 2.了解投资项目按项目之间的分类方法和分类意义。 3.掌握投资项目的现金流量分析的基本理论与方法。 4.掌握投资项目评价不同方法的基本理论与方法。 5.了解投资项目评价标准之间的冲突及其标准的选择问题。 6.了解投资项目排队和组合的理论与方法。 7.掌握风险投资决策风险调整折现率法和调整现金流量法。 第一节 固定资产投资的特征及分类 一、固定资产投资的特征 固定资产投资与流动资产投资相比，从财务角度考察，具有如下的一些基本特征： （一）单项投资金额大和回收期长 （二）投资的一次性和回收的分次性 （三）使用效益的递减性 （四）变现能力差 （五）资金占用量相对稳定 二、固定资产投资项目分类 固定资产投资项目可以按多种标准进行分类。在这里，我们只讨论按投资项目之间的关系为标准的分类。按这种标准分类的好处是有利于测算每一投资项目可能产生的现金流入量和现金流出量，从而为正确的投资决策奠定基础。 （一）独立投资项目 独立投资项目，是指在一组项目中是否接受一个项目与是否接受另一些项目之间不存在关系的投资项目。 二、固定资产投资项目分类 （二）互不相容的投资项目 互不相容的投资项目，是指在一组投资项目中，各项目之间具有排他性，其中一个项目的收益将会因采用另一个投资项目而完全丧失。对互不相容的投资项目进行决策，要比前述的独立投资项目的决策复杂得多。在进行决策时，从理论上讲，需要进行两两比较，通过多次比较后，才能选择出最佳的投资项目。 二、固定资产投资项目分类 （三）先决投资项目 先决投资项目，是指接受某一投资项目的同时或在前必须接受另一投资项目的投资项目。先决投资项目这种分类实际上仅是一种暂时的分类，其目的是为了促使决策者能考虑到采纳拟建议中的投资项目所要涉及的一切有关的现金流入量和现金流出量。将先决投资项目同与它相关的一项或多项投资项目相结合，可以得到一个综合的投资项目，这个综合的投资项目可以根据其性质，划分为独立投资项目或互不相容投资项目。 （四）重置投资项目 重置投资项目，是指为了能更有效地生产同一产品或发挥同样作用而进行的取代现有资产的投资。重置投资项目一般是在现有资产快要报废或由于技术进步再使用现有资产已经不经济时才会加以考虑。重置投资项目也可以进一步划分为独立投资项目或互不相容投资项目。重置投资项目又称为固定资产更新改造项目。 第二节 投资项目的现金流量分析 一、投资项目现金流量的特点 预测投资项目的现金流入量和现金流出量是进行投资项目经济评价的基础。现金流入量不同于会计账面上的收入，现金流出量不同于会计账面上的成本。 （一）现金流量是时间的函数 现金流量是时间的函数，这可以用一个简单的图形来加以表示。 一、投资项目现金流量的特点 （二）不同时间段的现金流量具有不同的价值 由于货币具有时间价值，不同阶段的现金流入量和不同时间的现金流出量在折算为同一点之后的价值是不相等的，因此，在比较不同时期现金流量价值大小的时候，必须将它们换算为同一时点的现金流量。 只有这样，才能对投资项目的经济效益做出合理的评价。 二、投资项目现金流入量的确定 在投资项目分析中，最重要和最困难的环节就是预测其现金流量，而预测现金流入量的难度又高于预测现金流出量。 （一）投资项目现金流入量的内容 投资项目的现金流入量主要由以下两部分组成：一是项目投入营运后的经营现金净流入量；二是项目终止后的固定资产残值收入和收回的垫付流动资金。 （二）经营现金净流入量计算 1．经营现金净流入量与会计利润的关系 净现金流入量 = 税后利润 ＋ 折旧费和长期资产摊销 2．投资项目的边际净现金流入量的计算 某投资项目的净现金流入量 = 企业投资该项目后的净现金流入量总额－企业不投资该项目的净现金流入量总额 一定时期内某投资项目的净现金流入量 = [（企业投资该项目后的收入－企业不投资该项目后的收入）－（企业投资该项目的经营成本－企业不投资该项目的经营成本）－（企业投资该项目的折旧费－企业不投资该项目的折旧费）]×（1－所得税率）＋（企业投资该项目的折旧费－企业不投资该项目的折旧费） 二、投资项目现金流入量的确定 【例8-1】 某企业正考虑进行一项