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第 六 章 投资组合理论 资本资产定价模型 投资（investment） The purchase of a financial product or other item of value with an expectation of favorable future returns. Using money in the hope of making more money(用钱去生钱). 指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报，所得回报应该能补偿： (1) 投资资金被占用的时间 (2) 预期的通货膨胀率 (3) 未来收益的不确定性 ? 投资者要求的回报(Required rate of return) 投资组合理论 Portfolio: A group (collection) of investments. Portfolio Theory: Overall investment strategy that seeks to construct an optimal portfolio by considering the relationship between risk and return. ? Given an investors preferred level of risk, a particular portfolio can be constructed that maximizes expected return for that level of risk. 均值－方差分析方法、投资组合有效边界模型构成。 预期收益(Expected Return): 可能结果的加权平均 风险(Risk): 每个可能结果围绕均值的离散程度 ? 标准差、方差 现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory): 不要将所有鸡蛋放在一个篮子里?分散化投资能降低风险。 Markowitz(1952): 首次正式表述投资组合分散化、并对分散化概念量化（用数学语言）? 现代金融学之父。 投资组合风险 ?? 该组合中单个证券风险之和？ 在给定收益水平下最小化风险 在给定风险水平下最大化收益 Little History: In March 1952, Harry Markowitz, a 25 year old graduate student from the University of Chicago, published “Portfolio Selection” in the Journal of Finance. The paper opens with: “The process of selecting a portfolio may be divided into two stages. The first stage starts with observation and experience and ends with beliefs about the future performances of available securities. The second stage starts with the relevant beliefs about future performances and ends with the choice of portfolio”. Thirty eight years later, this paper would earn him a Nobel Prize in economic sciences. 投资组合的收益与风险： 投资组合的预期收益： 投资组合的风险： 投资组合风险的构成： 单个资产的风险、单个资产的投资比重； 资产间的联动性（协方差，相关系数）； 协方差(相关系数)的重要性： 衡量两个资产收益的联动程度； 投资组合的风险不仅受单个资产的风险、投资比重的影响，还取决于资产间的相关性； 当一个新的资产加入到一个含有多个证券的投资组合中时，最重要的部分即是资产间的平均协方差； 分散化应该包含多少个资产？ 如何评价是否选择了正确的资产组合？ 沪市股票投资组合规模与风险分散化的关系(上证50 指数中的36只股票2001~2004年的月收益率数据) 股票数 1 ? 8 只, 风险下降了28.6% (9.29%~6.63%)； 股票数16只，总风险6.29%； 股票数34只，总风险6.11%；分散掉了34.2%的非系统风险(9.29%?6.11%)； 收益 ?? 风险， 如何平衡？ 如何保证已对所有投资机会进行评估？ 如何分配资产？ 需要关注