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第七章 股利政策与内部融资 第一节 股利分配程序及方法 一、 股利分配的程序 1.承担被没收财物的损失，支付各项税收滞纳金和罚款 2.弥补以前年度的亏损 3.提取法定盈余公积金。法定盈余公积金已达到注册资本的50%时，可不再提取。 4.按税后利润的5%-10%提取法定公益金 5.支付优先股股利 6.提取任意盈余公积 7.支付普通股股利 二 、股利支付的程序 股利发放的决策权在董事会，股利仅发放给在某一天登记在册的股东。股利一旦宣布就成为公司一项不可撤回的负债。 1.股利宣告日（declaration date）：董事会宣布发放股利的日期； 2.股权登记日（date of record）：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东； 3.除息日（ex-dividend date）：在这一天，股票将不在含有股利，卖者仍可享受股利。现在的除息日是在股权登记日的第二个交易日。除息日对股价有影响 。 4.股利发放日（date of payment）：股利支付给登记在册股东的日期。 三、股利的种类（常用的股利支付方式） （一）基本种类 1.现金股利 是以现金的形式发给股东的股利,是股利支付的主要方式。美国通常一年发放四次常规现金股利(regular cash dividend），有时发放特殊现金股利。 2.财产股利 以现金之外的其他资产支付股利的方式，包括实物股利和证券股利 3.负债股利 是公司以负债支付的股利，通常以公司的应收票据支付给股东，在不得已的情况下，也可发行债券抵付股利。对公司的支付压力大，一般作为权宜之计。 4.股票股利 是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放（送股）。股票股利实际上是将公司净利润或部分留存收益转化为资本金。其特点： ①股票股利并未导致公司的现金流出； ②股东权益帐面价值总额未发生变化； ③股东的股权比例未发生变化； ④增加了流通在外的普通股股票数量； ⑤每股股票所代表的股东权益帐面价值下降； ⑥股票市场价格下跌。 美国一般将股票股利分为小比例股票股利（即分派额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利（large- percentage stock dividends ），后者对股价影响较大。 理论上，股票股利不增加股东财富，也不增加公司价值。但是在实际中，股票股利可间接增加股东财富： 1.公司在发放股票股利后，还能发放现金股利，并且能够维持每股现金股利不变，因此股东可得更多的现金股利。 2.由于实际上每股市价的下降幅度将取决于市场的反应程度，下跌的幅度与股数的增加并不成比例，如果股价的下跌幅度较小，就 可以使股东获得股票价格相对上升的好处。 3.由于资本利得和现金股利所需缴纳的所得税存在差别，会使股东获得纳税上的好处。 （二）股利支付方式中的关系 1.现金股利与股票回购的关系 股票回购（stock repurchase）是指发行公司在二级市场上，出资购回其发行股票。股票回购有很多意图，其中之一是变向的现金股利。用股票回购代替现金股利，一般是企业有多余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通过发放现金股利或回购股票等方式将现金分配给股东。 （1）在没有个人所得税和交易成本时，现金股利和股票回购对股东没有区别，股票回购给股东带来的资本利得应等于现金股利发放额下的股利。 例题： A公司拥有300000元现金，流通在外的普通股股数为100000股。预计发放现金股利后年利润为450000元，同类公司市盈率为6，因此，该公司股票市价=每股盈余×市盈率=4.5×6=27元；预计公司回购股票后，假设标购价30元，回购10000股，流通在外的股票减少为90000股，每股盈余升至5元，市盈率为6，回购股票后市场价格=5×6=30元。 因此，在无个人所得税和交易成本下，发放现金股利情况下，每位股东将拥有27元的股票和3元的现金股利，总价为30元；回购股票情况下，股东所持股票价值为30元。两种形式使企业分配给股东的现金都是每股3元。 （2）在有个人所得税时，股东更偏好股票回购 ①因为在美国个人资本利得税率低于股利收入税率，对于应纳税投资者来说，股票回购比支付现金股利更能提供其税收上的好处； ②此外，资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳，而股利收入税在发放当期就缴纳。 但若公司回购股票目的仅仅是为了逃避股利征税（迎合股东），很可能回招致联邦税务署的惩罚。 （3）回购股票是投资还是融资 有人认为股票回购是一种投资决策，特别是经理认为其股票价值被低估而投资机