资本结构的案例分析以大宇神话为例.pptVIP

2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 二、大宇公司发展概况 4、债务危机 1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。 由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率依然居高，大宇不得不于1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 二、大宇公司发展概况 5、破产边缘的具体表现 2000年以来，大宇汽车一直徘徊在破产的边缘，具体表现为： 一、营业成绩持续下降，亏损不断增长。 据统计，仅在2000年上半年，大宇汽车每月净亏损就接近一千亿韩元； 二、工厂开工率大幅下降，人员精简不见进展。 大宇汽车公司在国内拥有两个大工厂，到10月份它们的平均开工率仅为 60％；在过去近两年内，大宇汽车捉襟见肘，资金流动困难日益加深。 2000年以来大宇汽车的工人有几个月未能及时领到工资。退休职员的养老金也无力正常发放，到2000年年底，公司的正常运营资金有近四千五百亿韩元的缺口 。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 一、高额负债经营，削弱了企业抵御外部冲击的能力。 金融危机前相关指标显示如下：自有资本比例18.1% 负债率473.3% 对银行资金的依存率61.6% 利息负担占总成本10% 二、重外扩轻内实，造成企业经营的高成本低效率。 横跨6大行业，大量员工 竞争环境恶劣 三、盲目的世界经营战略。 四、经济发展战略的改变，决定了大宇的命运。 销售额盈利率不足0.5% 利润低于贷款利息 三、失败的成因分析 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 大宇： → 章鱼足式扩张 资本结构理论的角度： “做饼”原理： “分饼”原理： 保持现有资本结构不变，通过提高企业EBIT水平来实现提高EPS的目的。 EBIT保持不变，改变资本结构实现提高EPS。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 财务杠杆的界定 财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。 详见下表 THANK YOU SUCCESS * * 可编辑 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 项目 负债比率 0% 0% 资本总额 1000 1000 负债 0 0 息税前利润(EBIT) 150 200 利息费用 0 0 税前利润 150 200 所得税 37.5 50 税后利润 112.5 150 项目 负债比率 50% 50% 资本总额 1000 1000 负债 500 500 息税前利润(EBIT) 150 200 利息费用 50 50 税前利润 150 200 所得税 25 37.5 税后利润 75 112.5 市场利率=10% 所得税率25% 表一：息税前利润变化33.3%→税后利润33.3%的变化 表二：息税前利润变化33.3%→税后利润50%的变化 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 总资产利润率＞利率水平 总资产利润率＜利率水平 →正面影响 负面影响← 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 财务杠杆正面效应 例：投资50万→10% 借款50万→10% (利率为5%) 那么最终获利=50*10%+50*(10%-5%) 从式子看， 50值越大，凭借负债取得的利润就会越大。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》