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- 约 91页
- 2019-08-01 发布于江苏
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财务模型 :学习与构建 引言:本专题的目的 1.了解什么是财务模型。2.开发财务模型的应用领域。3.探讨财务模型的创建。 一、公司财务中常用模型应用实例 1.A公司基期发放的股利为每股1元,预期未来股利年增长率为10%,假设必要报酬率为12%,求A公司股票价格。假设:股利固定增长。 答案:1×(1+10%)/(12%-10%)=55元 一、公司财务中常用模型应用实例 模型:GORDEN 模型 假设:股利固定增长。 P0=D0(1+g)/(K-g)=D1/(K-g) 一、公司财务中常用模型应用实例 推导1: 股价的增长率也为g Pt+1=Dt+1(1+g)/(K-g)=Dt(1+g)(1+g)/(K-g)=Pt(1+g) 一、公司财务中常用模型应用实例 推导2: 收益率=股利回报率+资本利得率 Pt=Dt+1/(K-g)→K=g+Dt+1/ Pt 一、公司财务中常用模型应用实例 推导3: 市盈率求解模型 P0=D0(1+g)/(K-g)=hE0(1+g)/(K-g)→P0/ E0=h(1+g)/(K-g) 其中:E ——每股收益 思考:前几年关于股市是否存在泡沫的争议的实质是什么? 一、公司财务中常用模型应用实例 2.B公司基期每股盈利0.2元,市场资本报酬率14%,盈利发放率0.4(盈利留存率0.6),投资回报率20%,求B公司股票价格。假设:1)投资报酬率(净资产收益率)r不变;2)股利发放率h不变。 答案: g=20%×0.6=12% P=0.2×0.4×(1+0.12)/(0.14-0.12)=4.48元 一、公司财务中常用模型应用实例 模型:公司增长率g的求解模型 假设:1)投资报酬率(净资产收益率)r不变;2)股利发放率h不变。(一个技术处理:假设净资产的增加仅由留存收益所致,公司股份数量不变。这个处理不影响完善资本市场条件下结论的正确性) 一、公司财务中常用模型应用实例 gt=(Dt+1-Dt)/ Dt =h(Et+1-Et) / hEt =Et+1 / Et-1 =[NAt+NAt r(1-h)] r / NAt r-1 =[NAt+NAt r(1-h)] / NAt-1 =NAt r(1-h)/ NAt =r(1-h) 一、公司财务中常用模型应用实例 推导: 股票价值=在现有状态下未来盈利的现值+未来投资机会的净现值 因为:K=g+Dt+1/ Pt=h Et+1/ Pt+r(1-h),所以: 若K=r,则Pt=Et+1/ K(现有状态下未来盈利的现值) 若K≠r,则Pt=Et+1/ K+[ h Et+1/(K- r(1-h))-Et+1/ K](未来投资机会的净现值) 思考:为什么要选择净现值大于0(r K)的项目?(注意:K /(1-h) r) 一、公司财务中常用模型应用实例 3.市场组合收益率为15%,标准差为21%,无风险报酬率为7%,现有一投资组合为有效组合,其标准差为30%,求该投资组合的收益率。www.ZQZL.cn中国最大的资料库下载 答案: 由:rP=rf+[(rM-rf)/σM]×σP 组合的收益率rP=0.07+[(0.15-0.07)/0.21]×0.3=0.1843 模型:资产组合理论(1952)(后面详细推导) 一、公司财务中常用模型应用实例 4.C公司的股权beta值0.9,国库券利率0.05,期望市场风险溢价0.084,现有的股份数 160万,债权1500万,预计2011年后的现金流增长率0.04,公司所得税率0.37,长期目标负债比率0.25,债务利率0.085。求C公司的企业价值。 答案: 权益资本成本rE=0.05+0.9×0.084=0.1256 企业加权平均资本成本rWACC=0.25×(1-0.37)×0.085+0.75×0.1256=0.1076 下一步是预测企业的未来现金流量,并求其现值。(问:对这种问题,总共有多少种估值方法,它门的结果完全相同吗?) 模型:CAPM;MM理论I(1963);价值评估模型及其推广。(后面详细推导) 一、公司财务中常用模型应用实例 5.D公司属于家电行业,其股权beta值1.5,国库券利率0.05,期望市场风险溢价0.1,债务利息率为0.1,公司所得税率为0.3,债权与股权价值的比例为1:2。现公司准备投资医药行业以实现经营多样化,并保持资本结构不变,求此项多样化投资决策应采用的资本成本? 附:可能需要用到的资料 医药行业的资料如下:行业beta值为2,行业的平均债权与股权价值比例为1:1,行业的债务利息率为0.15,所得税率为0.3。 一、公司财务中常用模型应用实例 答案: 直接使用企业原来的加权平均资本成本是错误的。应该运用从行业的beta值出发求解: 由rE=rA+(1-t)(rA
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