八章-企业价值评估.ppt

第八章 企业价值评估 企业价值及评估特点 企业产权权益与价值评估范围 企业价值评估中的收益法 企业价值及评估特点 企业定义和特点 企业价值 影响企业价值的因素 企业价值评估特点 企业定义和特点 企业价值 是一种市场价值，服从于企业的产权转让和交易 是由企业购买者（投资者）所愿意支付的价格决定的 是投资者主观判断的结果 影响企业价值的因素 技术装备程度 全部资产价值量 资产匹配程度 员工素质 企业文化与信誉 外部因素 企业价值评估特点 企业价值评估的性质 企业价值评估的目的 企业价值评估与单项资产评估的区别 企业价值评估的性质 评估对象——单项资产组成的资产综合体所具有的整体获利能力 决定企业价值高低的因素——整体获利能力 涉及两种价值内涵——经营价值和战略价值 企业价值评估目的的分类 购并活动中对目标企业价值的评估——确定合理的购并价格 管理当局对企业战略价值的评估——决策活动的合理性 企业价值评估与单项资产评估的区别 评估方式的差别（整体性评估与独立资产评估） 因素考虑的区别（影响整体获利能力的因素与影响独立资产的因素） 评估结果的性质差别（是否揭示商誉） 第二节 企业产权权益与价值评估范围 产权权益的确认 企业价值评估的一般范围 企业价值评估的具体范围 产权权益的确认 产权是财产所有权的简称。 企业产权权益是指企业财产所有权及其相关权益，涉及到企业与所有者、债权人、政府和职工之间的利益关系。 企业价值评估的一般范围 企业的现实存量资产 企业的预期收益资产 企业的全部无形资产 企业价值评估的具体范围 正确区分有效资产和无效资产是进行企业价值评估的重要前提。 有效资产：产权清晰的资产；有效用和有效率的资产 无效资产：产权不明晰或产权有纠纷的资产；生产能力闲置的部分资产；局部资产的功能与企业总体功能不一致的内容。 关注：资产重组、不良资产、土地权属。 有效资产 产权不清——不列入 产权清晰 无效资产处理方式 第三节 企业价值评估中的收益法 收益法的类型 企业收益及其预测  收益法的类型 ? 1、企业持续经营假设前提下的收益法 年金法 分段法 2、企业非永续经营假设前提下收益现值法 企业收益及预测 折现率估测 (一)选择原则 （二）测算 1. 风险报酬率 =风险补偿额/风险投资额 * * 营利性 持续经营性 整体性——功能的匹配性 企业——由各个要素资产构成的有获利能力的载体 企业的特点 ＃ 以资产对企业盈利能力的贡献为基础 ＃ 应是正常盈利能力 ＃ 应客观揭示（如重组以不影响企业盈 利能力为前提） 资产剥离——不列入 单独评估 例题P258-259 （一）收益界定 （收益归属，收益基础，口径选择） （二）收益预测 1.分析历史收益与现状 2. 预测未来收益 折现率不低于投资的机会成本——国库券和银行储蓄利率 折现率不宜直接用行业基准收益率 管理部门确定的最低收益率 含税收和利润（而非对投资者净贡献） 体现国家产业政策 折现率可用行业平均利润率作重要参考——应调整 折现率不宜直接用贴现率——二者不一致 根据——利率和票据信誉 期限——短期 （1）影响因素 （2）估测方法 风险累加法=（行业+经营+财务+其他）风险报酬率 β系数法 2.折现率——加权平均资本成本模型