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大股东控制与盈余管理行为研究 ——来自配股公司的证据 摘要：在上市公司配股融资过程中，大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票价格的强烈动机。本文以 1998-2002 年间 456 家实施配股的上市公司为样本，基于行业横截面数据和修正的 Jones 模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征，并分析了大股东控制对盈余管理行为的影响。研究结果表明：（1）上市公司在配股前 3 个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为；（2）配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒 U-型关系，当第一大股东持股比例低于 53.20%时表现出正相关关系，而当第一大股东持股比例高于 53.20%时则表现出负相关关系；（3）盈余管理程度与前 2-10 大股东持股集中度、负债比率和资本支出水平之间具有负相关关系，而与管理层持股比例和公司规模之间具有正相关关系。大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应，造成了上市公司价值、声誉和后续融资能力的下降。 关键词：大股东控制 配股融资 盈余管理 掠夺行为 一、引言 我国上市公司处于大股东超强控制状态，第一大股东持股比例平均在 40%以上，在公司决策中大股东很少受到来自其他股东的挑战和阻力。大股东凭借控制权可以通过股权再融资获得私有收益，甚至可以通过“隧道行为(tunneling)”直接将上市公司的财富输送出去，因此大股东控制下的上市公司表现出